31日最新評(píng)級(jí) 24股將迎來(lái)主升浪
桑德環(huán)境（000826）：再獲東北訂單，垃圾焚燒項(xiàng)目逐步積累
事件描述
桑德環(huán)境（000826）今日公布合作意向公告，主要內(nèi)容如下：
吉林省德惠市人民政府與桑德環(huán)境資源股份有限公司于2012年11月15日簽署了《吉林省德惠市生活垃圾處理特許經(jīng)營(yíng)框架協(xié)議》，雙方就德惠市城市生活垃圾處置事宜達(dá)成了合作意向。
事件評(píng)論
合作概況介紹：根據(jù)協(xié)議，雙方共同就建設(shè)德惠市生活垃圾焚燒發(fā)電工程項(xiàng)目達(dá)成特許經(jīng)營(yíng)框架協(xié)議，德惠市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模暫定為800噸/日，投資約為3.5億，該項(xiàng)目將分兩期建設(shè)，一期建設(shè)規(guī)模400噸/日，投資2億元。桑德環(huán)境獲得德惠市生活垃圾處理特許經(jīng)營(yíng)權(quán)30年，以特許經(jīng)營(yíng)方式在德惠市獨(dú)家投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)德惠市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，處理德惠市所轄區(qū)域內(nèi)城市生活垃圾。
對(duì)公司業(yè)績(jī)影響測(cè)算：該協(xié)議簽署后將開(kāi)始項(xiàng)目的前期工作準(zhǔn)備，按照垃圾焚燒處理項(xiàng)目建設(shè)期一般為1.5-2年，預(yù)計(jì)此次項(xiàng)目最快將從2014年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。假設(shè)自有資金30%，不低于8%的ROE估算，此項(xiàng)目投產(chǎn)后將每年為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)840萬(wàn)元，其中一期480萬(wàn)元，約占公司2011年凈利潤(rùn)的1.5%，具體的盈利情況將根據(jù)后續(xù)公司簽署的特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議而定，本項(xiàng)目對(duì)公司2012年、2013年業(yè)績(jī)不產(chǎn)生影響。
固廢龍頭、受益行業(yè)成長(zhǎng)：桑德環(huán)境作為固廢行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有完整的固體廢棄物產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)固廢處理“十二五”期間將快速發(fā)展，尤其是垃圾發(fā)電是固廢領(lǐng)域中被市場(chǎng)高度看好的子行業(yè)；同時(shí)，公司布局了多個(gè)新興固廢子領(lǐng)域如汽車(chē)拆解、餐廚垃圾、廢舊輪胎回收處理等，儲(chǔ)備項(xiàng)目未來(lái)將成為公司發(fā)展源源不斷的動(dòng)力。在垃圾處理訂單上，公司今年先后獲得了重慶開(kāi)縣、黑龍江雙城、河北巨鹿等垃圾焚燒處理項(xiàng)目，顯示了公司在垃圾處理行業(yè)的領(lǐng)先地位，未來(lái)拿到更多訂單值得期待。
特別是在吉林省市場(chǎng)上，繼公司今年10月份獲得吉林龍?zhí)秴^(qū)項(xiàng)目后，僅1月后又獲得吉林德惠市訂單，市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展較快。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們對(duì)公司2012-2014年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為0.86、1.12和1.45元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)估值為26倍，20倍和15倍，目前公司的估值在環(huán)保行業(yè)中處于相對(duì)合理水平，未來(lái)行業(yè)發(fā)展空間較大，公司業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健，維持“推薦”評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)江證券分析師： 鄧瑩)
亨通光電（600487）調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，靜待寬帶中國(guó)專(zhuān)案落地
事件：
近期，我們趕赴蘇州調(diào)研了亨通光電（600487），與公司高管就行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司經(jīng)營(yíng)情況、以及未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展情況進(jìn)行了深入的交流。
評(píng)論：
1、公司光纖業(yè)務(wù)形成上下游一體化，成長(zhǎng)為綜合性線纜廠商。
2、公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)提升，費(fèi)用明年有望下降。
3、國(guó)內(nèi)光纖光纜行業(yè)高景氣度將持續(xù)至“十二五”末，“寬帶中國(guó)”專(zhuān)案落地催生行業(yè)新的需求。
4、主營(yíng)光纖業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，電力、通信電纜需求放緩，新業(yè)務(wù)（ODN、海底光纜等）將逐步貢獻(xiàn)新利潤(rùn)。
5、公司行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，長(zhǎng)期受益行情高景氣度，給予增持評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2012/13/14年EPS分別為1.62/1.89/2.13元，對(duì)于當(dāng)前股價(jià)的PE分別為11.8/10.1/9.0倍，目前公司估值較低，看好公司行業(yè)龍頭地位所帶來(lái)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，給予增持評(píng)級(jí)。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）、“寬帶中國(guó)”政府補(bǔ)貼力度低于預(yù)期。（2）、光纖光纜價(jià)格繼續(xù)下降。（3）、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。（4）、光纖預(yù)制棒產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。(國(guó)海證券（000750） 分析師： 楊鑫林 )
世茂股份（600823）深度研究：商業(yè)地產(chǎn)先行者，影院投資加碼稀缺性
公司專(zhuān)注于商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。公司直接控制人是許榮茂先生及其家族，目前公司專(zhuān)注于發(fā)展商業(yè)地產(chǎn)，屬于A股里面較為稀缺的商業(yè)地產(chǎn)投資品種。
公司擁有較多的土地儲(chǔ)備。公司在長(zhǎng)三角以及環(huán)渤海等區(qū)域擁有較多土地儲(chǔ)備，目前總土地儲(chǔ)備達(dá)到800萬(wàn)平以上。按照公司目前的開(kāi)發(fā)體量來(lái)看可供公司開(kāi)發(fā)5年以上，土地儲(chǔ)備充足；預(yù)計(jì)2012年總銷(xiāo)售額有望實(shí)現(xiàn)80億元以上，突破公司年初定的70億目標(biāo)，以及我們所預(yù)期的80億銷(xiāo)售額。
公司在影院業(yè)務(wù)上具有較好投資前景。除了地產(chǎn)業(yè)務(wù)以外，公司還有商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的百貨、商管出租以及影院業(yè)務(wù)，其中影院業(yè)務(wù)目前處于高速增長(zhǎng)的時(shí)期；公司自身著力于發(fā)展二三線城市商業(yè)地產(chǎn)、以及類(lèi)似萬(wàn)達(dá)的“大體量廣場(chǎng)開(kāi)發(fā)”戰(zhàn)略特點(diǎn)也使其發(fā)展影院業(yè)務(wù)具有明顯的優(yōu)勢(shì)，該業(yè)務(wù)有望在近年達(dá)到50%以上的增長(zhǎng)比例。另外隨著影院收入逐漸成規(guī)模公司有望同時(shí)成為A股較為稀缺的影院投資標(biāo)的。
公司安全邊際較高。從財(cái)務(wù)安全角度來(lái)看，公司目前負(fù)債水平處于行業(yè)中游水平，其短期資金水平具備一定安全性；另外從其估值情況來(lái)看，公司目前的PE估值只有8.09倍，處于行業(yè)中下游水平，具備較大安全空間。
給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2012、2013年每股收益分別是1.18和1.47元。截至11月14日，公司收盤(pán)于9.43元，對(duì)應(yīng)2012年P(guān)E為7.99倍，2013年P(guān)E為6.41倍，預(yù)計(jì)公司的RNAV為16.06元?？紤]到公司的成長(zhǎng)性，我們給予公司2012年10倍PE，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)11.8元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)與國(guó)家政策緊密相關(guān)，一旦國(guó)內(nèi)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施將直接影響行業(yè)發(fā)展；多元化經(jīng)營(yíng)易導(dǎo)致公司精力分散；明年青島項(xiàng)目較多導(dǎo)致受單個(gè)城市成交影響較大。(海通證券（600837） 分析師： 涂力磊 )
長(zhǎng)信科技（300088）調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：4季度訂單爆滿(mǎn)，調(diào)升評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”
調(diào)研目的：
四季度，下游需求旺盛，公司產(chǎn)能緊張，3代線產(chǎn)能開(kāi)滿(mǎn)仍不能滿(mǎn)足訂單需求，部分中尺寸產(chǎn)能已轉(zhuǎn)移給2.5代線。我們近期與公司董事長(zhǎng)、董秘，昊信光電高管等溝通了行業(yè)景氣度、公司目前生產(chǎn)線及未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃等問(wèn)題。
投資要點(diǎn)：
Sensor業(yè)務(wù)營(yíng)收占比上升，OGS技術(shù)儲(chǔ)備完善
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為提供ITO導(dǎo)電玻璃等基礎(chǔ)材料，上市后，公司一方面在觸摸屏sensor領(lǐng)域進(jìn)行積極的產(chǎn)能擴(kuò)張，另一方面對(duì)傳統(tǒng)ITO業(yè)務(wù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改革，加大STN、AR、IM等高端產(chǎn)品占比。由于ITO產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升盈利能力，公司在下半年sensor良率爬升階段仍實(shí)現(xiàn)了整體毛利率的逐季回升。據(jù)我們測(cè)算，隨著sensor業(yè)務(wù)4條2.5代線，3條3代線全部投入生產(chǎn)，5代線即將量產(chǎn)，sensor業(yè)務(wù)營(yíng)收占比將由2012年的25%上升至40%以上。公司4月份已經(jīng)于英特爾共同開(kāi)發(fā)成功18.5英寸OGS觸摸屏，在OGS領(lǐng)域已有充足研發(fā)準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)2013年，公司將實(shí)現(xiàn)中大尺寸OGS觸屏模組的產(chǎn)業(yè)化。
2.5/3代線滿(mǎn)產(chǎn)，5代線量產(chǎn)蓄勢(shì)待發(fā)，產(chǎn)能將獲低成本高彈性式擴(kuò)張
公司擁有ITO生產(chǎn)線12條，2.5條鍍膜線轉(zhuǎn)移給減薄和sensor。ITO產(chǎn)品中高端STN和IMITO占比較大，年產(chǎn)能約在3500萬(wàn)片左右；Sensor方面，受行業(yè)旺盛需求帶動(dòng)，10月份起2.5代（4條，滿(mǎn)產(chǎn)7萬(wàn)片/月）和3代線（3條，滿(mǎn)產(chǎn)3萬(wàn)片/月）開(kāi)始滿(mǎn)產(chǎn)，其中3代線主要從TPK承接亞馬遜中尺寸8.9英寸Kindle平板觸摸屏訂單，由于產(chǎn)能不足，還轉(zhuǎn)移部分訂單到2.5代線生產(chǎn)；5代線方面，昊信光電已經(jīng)完成第二批600大片的試產(chǎn)產(chǎn)品，部分產(chǎn)品已經(jīng)送樣到臺(tái)灣工研院和微軟認(rèn)證工廠進(jìn)行產(chǎn)品認(rèn)證，我們預(yù)計(jì)5代線將于今年年底至明年年初實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計(jì)2013年平均月產(chǎn)能在1.25萬(wàn)大片/月左右，按照43%股份計(jì)算，將貢獻(xiàn)超過(guò)3000萬(wàn)投資收益。公司計(jì)劃投資6000萬(wàn)擴(kuò)建1條2.5代線和3代線，由于解決產(chǎn)能瓶頸，中小尺寸sensor產(chǎn)能將由10萬(wàn)片/月增加至18萬(wàn)片/月，產(chǎn)能擴(kuò)張達(dá)80%，占用ITO生產(chǎn)線的鍍膜產(chǎn)能也將獲得釋放，ITO產(chǎn)能將獲得20%以上增長(zhǎng)。
GG衰落，中小尺寸薄膜/OGS架構(gòu)將兩分天下
GG架構(gòu)存在厚度重量的劣勢(shì)，其他觸控技術(shù)多元化明顯，市場(chǎng)中同時(shí)存在應(yīng)用In-Cell、On-cell、GF2、G1F、OGS等多種技術(shù)的終端產(chǎn)品。In-Cell、On-cell產(chǎn)品受制于TFT生產(chǎn)線產(chǎn)能調(diào)整和良率問(wèn)題，成本居高不下，主要應(yīng)用于小尺寸智能手機(jī)產(chǎn)品中。薄膜產(chǎn)品具備輕薄優(yōu)勢(shì)，解決了靈敏度問(wèn)題的GF2、G1F觸控方案被應(yīng)用于iPadmini和Surface等高端產(chǎn)品中，但成本依然較高，例如iPadmini采用日本寫(xiě)真金屬導(dǎo)線技術(shù)的GF2架構(gòu)方案，成本較OGS架構(gòu)高出40%以上，OGS產(chǎn)品則具備成本優(yōu)勢(shì)，在11-15英寸觸控NB市場(chǎng)中的占有率達(dá)到95%以上。綜合來(lái)看，未來(lái)雙層玻璃GG架構(gòu)方案將逐漸會(huì)被OGS、薄膜等架構(gòu)方案取代，中小尺寸市場(chǎng)中，OGS和薄膜解決方案各有優(yōu)勢(shì)，10英寸以上中大尺寸市場(chǎng)則主要將由OGS方案占有。公司3代線可以經(jīng)濟(jì)切割7-11英寸OGS架構(gòu)sensor，將在中尺寸市場(chǎng)獲得較好出貨空間。
大尺寸觸控市場(chǎng)5代線暫無(wú)敵手
昊信光電5代線經(jīng)濟(jì)切割尺寸為21.5、18.5和13.3英寸，其中21.5和18.5英寸產(chǎn)品主要面對(duì)大尺寸Monitor市場(chǎng)，主要威脅為T(mén)FT生產(chǎn)線的配套CF線轉(zhuǎn)產(chǎn)sensor。目前行業(yè)內(nèi)5代CF線有限，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，大陸轉(zhuǎn)產(chǎn)sensor的5代線昊信光電是唯一一條，在國(guó)內(nèi)暫無(wú)敵手。正因?yàn)楦呤来€sensor產(chǎn)能稀缺，中大尺寸觸控面板價(jià)格堅(jiān)挺，我們認(rèn)為昊信光電5代線量產(chǎn)后，出貨量和毛利率受行業(yè)產(chǎn)能稀缺影響獲得有利支撐。
估值和投資建議
我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年?duì)I業(yè)收入分別為8.16、11.81和14.32億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.17、3.08和3.82億元，對(duì)應(yīng)每股盈利分別為0.67、0.94和1.17元，對(duì)應(yīng)2012-2014年動(dòng)態(tài)市盈率分別為20.95、14.78、11.93倍。公司受益顯示屏觸摸化趨勢(shì)，且正在形成垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)管理能力和基礎(chǔ)玻璃材料加工能力構(gòu)成核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，考慮到二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格回落，公司已具備投資價(jià)值。我們提升至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.29，對(duì)應(yīng)2013年扣非每股收益25倍動(dòng)態(tài)市盈率。
重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
股價(jià)催化劑（正面）：公司4季度訂單爆滿(mǎn)，收入盈利將略超市場(chǎng)預(yù)期，5代線量產(chǎn)在即，2013年2季度將進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：觸摸屏技術(shù)路線存在一定不確定性，2012年玻璃薄膜解決方案技術(shù)進(jìn)展迅速，在中小尺寸形成對(duì)GG的替代優(yōu)勢(shì)，若2013年下游需求結(jié)構(gòu)中GG衰弱，而OGS需求未如期放量，則會(huì)形成青黃不接的斷檔期。另外，公司3代線主要產(chǎn)品供給TPK，TPK子公司達(dá)虹4.5代線正在積極擴(kuò)產(chǎn)，若下游訂單不夠充足，公司3代線存在下游渠道被取代的風(fēng)險(xiǎn)。(湘財(cái)證券 分析師： 徐占杰)
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