31日最新評級 24股將迎來主升浪
中國國旅（601888）定向增發(fā)預(yù)案點(diǎn)評：定向增發(fā)預(yù)案出爐股價跌停
定向增發(fā)預(yù)案出爐 ，股價跌停。14日發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案后，公司股價從11月6日收盤價31.66元跌到了28.49元，開盤后不到1小時沖向了跌停。跌停的原因，我們分析認(rèn)為一方面說明二級市場投資者認(rèn)為這個項(xiàng)目在未來2年內(nèi)不能給公司帶來收益，同時還會稀釋自己的每股收益而用腳投票，導(dǎo)致股價下跌；另外一方面顯示投資者對這個項(xiàng)目的盈利前景的預(yù)期不是特別看好，不看好的原因在于一方面存在免稅店規(guī)模的擴(kuò)大遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場需求的擴(kuò)大，另一方面還有競爭的加劇和對免稅政策目前的力度和規(guī)模的擴(kuò)大不匹配導(dǎo)致盈利水平要小于目前擁有的免稅店盈利水平。 公司盈利預(yù)測與估值。未來三年，不考慮三亞海棠國際購物的建設(shè)和營業(yè)，由于財政部10月22日發(fā)布《調(diào)整海南離島旅客免稅政策的公告》，把政策適用對象的年齡條件調(diào)整為16周歲，同時增加了3類免稅商品品種，免稅品種擴(kuò)大到21種。每人每次購物限額調(diào)整為8000元，并調(diào)高了免稅商品數(shù)量范圍。調(diào)整后從2012年11月1日執(zhí)行。2012年旺季執(zhí)行對公司第四季度和2013年業(yè)績增長將有所體現(xiàn)。假設(shè)第四季度由于免稅政策的調(diào)整營業(yè)收入增長率在13%左右，由于免稅政策的調(diào)整同比提高第四季度的凈利率水平在1個百分點(diǎn)左右。由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速的下滑，我們之前調(diào)低了免稅業(yè)務(wù)的自然增速，按照總股本為88000萬股，我們維持之前給公司的盈利預(yù)測，給公司2012-2014年EPS分別為1.11/1.25/1.31元，按照目前28.42元股價計算，對應(yīng)PE為26、23和22倍。假設(shè)定向增發(fā)于2013年實(shí)施，假設(shè)發(fā)行了9850萬股，2013年每股收益將稀釋到1.13元，2014年稀釋到每股收益為1.18元，對應(yīng)PE為26、25和225倍。
我們認(rèn)為公司未來中長期成長明確，業(yè)績穩(wěn)定性良好，是中長線持有的良好品種，公司經(jīng)營模式獨(dú)特，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)目前增長趨勢都非常明顯。但是未來兩年業(yè)績增長受到挑戰(zhàn)。公司免稅業(yè)務(wù)凈利潤占比達(dá)到90%左右，毛利率較高，壟斷性強(qiáng)，雖然免稅業(yè)務(wù)增速可能要有所下滑，但是未來免稅業(yè)務(wù)在海南免稅離島政策進(jìn)一步放開刺激下盈利增長空間進(jìn)一步打開，入境免稅業(yè)務(wù)也有看點(diǎn)。我們繼續(xù)維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：免稅業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟(jì)增長和政策影響較大；旅行業(yè)務(wù)受不確定因素影響較大；三亞海棠灣國際購物中心存在三個風(fēng)險，首先是政策風(fēng)險，審批和審批時間具有一定的不確定性，另外機(jī)場隔離區(qū)提貨模式對免稅商品銷售規(guī)模有一定的制約。其次是經(jīng)營風(fēng)險，公司對于經(jīng)營超大面積集成商業(yè)的經(jīng)驗(yàn)不足，而且國家針對內(nèi)銷商品的相關(guān)規(guī)定和要求，對商品采購造成一定的限制，可能會增加運(yùn)營成本。第三是資金風(fēng)險。建設(shè)需要投入大量資金，公司有一定的資金籌措壓力。(山西證券（002500） 分析師： 加麗果)
華夏幸福（600340）：新簽項(xiàng)目前景遠(yuǎn)大
簽訂廊坊生態(tài)文化藝術(shù)新區(qū)（西區(qū)）項(xiàng)目.
日前，公司與廊坊市政府簽訂廊坊生態(tài)文化藝術(shù)新區(qū)（西區(qū)）項(xiàng)目，該項(xiàng)目占地8.65平方公里，位于廊坊市區(qū)北、廣陽區(qū)南尖塔境內(nèi)，是河北距離北京最近的區(qū)域之一，今后也是廊坊市新的行政中心。公司主要負(fù)責(zé)區(qū)域的一級開發(fā)及配套工程項(xiàng)目建設(shè)，配套工程類似于BT模式。此外，政府將支持公司對南、東、北尖塔進(jìn)行城中村改造。公司在該區(qū)域土地資源獲取上有優(yōu)勢。
新區(qū)項(xiàng)目加快京冀相融步伐，前景遠(yuǎn)大.
藝術(shù)新區(qū)項(xiàng)目位于廊坊北部，毗鄰北京，是廊坊市政府在2012年8月15日啟動的重要項(xiàng)目，該項(xiàng)目宗旨是加快河北融入京津冀都市圈。項(xiàng)目總面積36.7平方公里，由市民服務(wù)中心片區(qū)、文體中心片區(qū)、會展中心片區(qū)、運(yùn)動休閑片區(qū)4個功能區(qū)組成。公司此次簽訂的項(xiàng)目是該新區(qū)的西區(qū)部分。2012年起，生態(tài)文化藝術(shù)新區(qū)將先期重點(diǎn)實(shí)施市民服務(wù)中心項(xiàng)目、“夢廊坊”文化產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目等7個方面的工程項(xiàng)目。毫無疑問，京冀融合的步伐將進(jìn)一步加快。
公司將極大受益，繼續(xù)推薦.
首先，公司負(fù)責(zé)的西區(qū)部分，未來將是廊坊的新行政中心，土地價值可見一斑。保守假設(shè)有30%的用地用來建設(shè)住宅，該區(qū)域?qū)⒂薪?.6平方公里（260萬方）的住宅建設(shè)用地，市區(qū)容積率預(yù)計至少為2，如果公司獲得全部二級開發(fā)權(quán)，預(yù)計至少將帶來近400億銷售額；其次，藝術(shù)新區(qū)項(xiàng)目離北京非常近，隨著配套及各功能區(qū)建設(shè)的逐步完善，北京對廊坊的經(jīng)濟(jì)帶動力會更加強(qiáng)勁，而公司目前大多數(shù)的園區(qū)及地產(chǎn)業(yè)務(wù)都在廊坊區(qū)域，公司整體價值得到提升。
最后，政府支持公司在南、北、東尖塔進(jìn)行城中村改造，該區(qū)域?qū)⒂?0多萬平方住宅用地可做二級開發(fā)，公司在以后的拍地上也會有較大優(yōu)勢。
我們繼續(xù)推薦，長期持有分享成長，維持目標(biāo)價30.3元。
風(fēng)險提示.
公司銷售與招商引資低于預(yù)期。(廣發(fā)證券（000776） 分析師： 萬知)
索菲亞（002572）：快速成長的行業(yè)龍頭，生產(chǎn)布局進(jìn)一步完善
基本情況
公司主營業(yè)務(wù)為定制衣柜及其配套定制家具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售， 是國內(nèi)定制衣柜行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)品牌。2008-2011 年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為70.77%，歸屬于母公司凈利潤復(fù)合增長率為81.08%。今年前三季度公司營收同比增長24.50%，歸屬于母公司凈利潤同比增長29.31%，基本每股收益0.49 元。公司的毛利率和凈利率相對比較穩(wěn)定，業(yè)績屬于收入驅(qū)動型。
公司亮點(diǎn)：行業(yè)巨大的成長空間+公司領(lǐng)先的品牌優(yōu)勢 目前，公司充裕的資金能保證未來多年的發(fā)展需要，產(chǎn)能不再成為限制公司發(fā)展的瓶頸。因此，我們關(guān)注的核心將是定制衣柜及相關(guān)業(yè)務(wù)市場的成長空間以及公司在這個市場上所占份額的變化趨勢。
1、行業(yè)成長空間巨大
目前，我國所處城市化進(jìn)程的階段決定了居民對家具的大量需求。截至2011 年年末，我國城鎮(zhèn)人口比重為51%，比2002 年上升了12 個百分點(diǎn)，但是，剛剛過半的城市化率離發(fā)達(dá)國家的水平還有很大的距離。這意味著我國城市化進(jìn)程還有很大的空間，還將有大量的居民要從農(nóng)村遷入城市，并會購買住房和家具。
其次，居民不斷升級消費(fèi)水平?jīng)Q定了對高端家具的大量需求。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)一直保持著較快的增長速度，普通居民的收入水平也跟著水漲船高。與此同時，人們的消費(fèi)檔次也在不斷的升級換代，追求的目標(biāo)歷經(jīng)變遷，從80 年代初期的吃飽穿暖到90 年代的家用電器， 再到現(xiàn)在則是住房和汽車。新建住房市場的快速成長必然導(dǎo)致高端家具市場的快速成長。
最后，現(xiàn)在購買新建住房的人越來越多的是上世紀(jì)80 年代后出生的年輕人，他們對家居裝修有著更個性化的需求，也更加看重家具的品牌。這對定制家具市場的領(lǐng)導(dǎo)品牌更加有利。
2、公司的地位和優(yōu)勢
公司生產(chǎn)的“索菲亞”品牌定制衣柜是國內(nèi)定制衣柜行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)品牌，有著很高的知名度。公司多年來保持了快速的發(fā)展速度，而毛利率和凈利率則保持在相對穩(wěn)定的水平，沒有因?yàn)橐?guī)模的快速擴(kuò)張而下降。
公司在2011 年4 月上市后實(shí)際募集資金10.85 億元，募資規(guī)模是2010 年底公司股東權(quán)益的5.8 倍，總資產(chǎn)的3.5 倍。目前，公司已使用其中的2.28 億用于原計劃的技術(shù)改造等相關(guān)用途，使用4.77 億超募資金用于收購和新設(shè)子公司等項(xiàng)目，還剩超募資金約4 億元。
公司募投完畢后，將形成廣東、浙江、四川和河北廊坊等遍及全國各個方位的生產(chǎn)基地，這將有效緩解目前部分地區(qū)運(yùn)輸距離過長的問題， 并進(jìn)一步刺激市場需求。同時，公司的品牌優(yōu)勢和資金優(yōu)勢將有利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。
投資建議
在行業(yè)成長潛力巨大的背景下，公司憑借自身的品牌優(yōu)勢和資金優(yōu)勢從而具備良好的成長性。隨著產(chǎn)能的逐步釋放，公司收入和利潤都有著巨大的成長空間。
我們預(yù)計2012年公司營業(yè)收入12.73億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.69億元，當(dāng)前市盈率水平25倍；同時，我們預(yù)計今后兩年公司收入和凈利潤會有較大增幅。綜合考慮公司的基本面和估值水平，我們給予公司“增持”評級。(山西證券 分析師： 杜亮)
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