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　　風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)回暖，業(yè)績復(fù)蘇：風(fēng)電葉片是公司目前最主要的盈利業(yè)務(wù)，是科研帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最為成功的標(biāo)桿。隨著風(fēng)電回暖，15年迎來搶裝潮公司葉片業(yè)務(wù)重啟高增長。政策長期利好風(fēng)電發(fā)展趨勢不變，風(fēng)電整機招標(biāo)價回升企穩(wěn)后，預(yù)計降低成本將是提升盈利關(guān)鍵。目前玻纖復(fù)材是葉片使用的主流材料，公司此次收購泰山玻纖，打通上游產(chǎn)業(yè)鏈，加上領(lǐng)先的產(chǎn)能規(guī)模，成本優(yōu)勢更加突出。

　　濾材應(yīng)用領(lǐng)域積極延伸，鋰電池隔膜劍指高端：2015年公司濾袋業(yè)務(wù)水泥電力雙管齊下，預(yù)計未來公司該業(yè)務(wù)仍將保持平穩(wěn)增長，并有望通過先進技術(shù)繼續(xù)實現(xiàn)新領(lǐng)域的突破。AGM隔板用于鉛蓄電池，行業(yè)較為成熟，競爭激烈，未來以平穩(wěn)發(fā)展為主。鋰電池隔膜是目前公司主攻方向，未來規(guī)模化生產(chǎn)放量后，有望成為公司新的增長點。水處理業(yè)務(wù)尚在孕育中。

　　投資建議，維持“買入”評級：公司技術(shù)實力強，產(chǎn)品儲備豐富，發(fā)展?jié)摿Υ螅还臼茄肫笾胁募瘓F旗下新材料業(yè)務(wù)的唯一A股上市平臺，由科研院所改制而來，不僅存在較高的資產(chǎn)證券化預(yù)期，并且還有較大的機制改革空間；同時公司管理層及核心骨干參與本次定增，有利于機制改善，也彰顯了其對公司中長期發(fā)展的信心。我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS0.790.84、0.95(攤薄后)，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機量大幅下滑，新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化低預(yù)期。

　　一心堂：跨區(qū)域布局初步成型，龍頭正在成長

　　類別：公司 研究機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：丁丹 日期：2015-09-02

　　投資要點：

　　跨區(qū)域門店布局初步成型，維持增持評級。公司上半年門店新增門店519家，門店總數(shù)達到3142家(加并購整合，公司門店總數(shù)約3500家)，已覆蓋云南、海南、山西等多個省份，跨區(qū)域龍頭已初步成型。隨著公司門店布局的拓展，公司渠道優(yōu)勢愈發(fā)明顯，未來有望進一步加強供應(yīng)鏈管理，整體利潤有望保持穩(wěn)健增長，維持2015-2017年EPS1.44 /1.77/2.10元的預(yù)測(考慮定增攤薄后預(yù)測EPS 為1.37/1.67/1.99，現(xiàn)價41.18元對應(yīng)2015年P(guān)E 約30X)，維持除權(quán)后目標(biāo)價64.41元，維持公司增持評級。

　　公司實際利潤潛力好于報表。受公司快速拓展門店以及電商業(yè)務(wù)前期投入較大的影響，2015年上半年歸母凈利潤1.73億元，同比只增長10.43%。但截止到2015年8月7日，公司仍有約280家門店已簽約待整合，對應(yīng)2016年收入超6億，凈利潤約3000萬，公司實際利潤潛力好于報表。隨著整合推進，到2015年底，公司實際利潤潛力超4億(以并購門店全年并表備考計算).

　　供應(yīng)鏈管理有望進一步強化。公司憑借多年區(qū)域高密度門店覆蓋，已形成良好渠道優(yōu)勢，與系列知名供應(yīng)商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，隨著更多區(qū)域的拓展，將有助于夯實供應(yīng)鏈上下游的關(guān)系，逐步降低采購成本。此外公司通過云南鴻翔中藥科技有限公司、云南星際元生物科技有限公司以及大股東參與設(shè)立的并購基金，積極探索全產(chǎn)業(yè)鏈布局，也將有助于公司進一步綜合降低采購成本，提升利潤水平

　　風(fēng)險提示：電商短期投入較大影響利潤釋放

　　雅戈爾：穩(wěn)步推進服裝業(yè)務(wù)，投資大健康和能源產(chǎn)業(yè)

　　類別：公司 研究機構(gòu)：東吳證券股份有限公司 研究員：莊沁 日期：2015-09-02

　　2015年中報營收增長，凈利潤大漲58.71%。公司是國內(nèi)男裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，掌握完整的產(chǎn)業(yè)鏈，上游已延伸至棉紗種植及研發(fā)領(lǐng)域，并形成了“自產(chǎn)+代工”的供應(yīng)體系。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入87.13億元，同比+14.99%；實現(xiàn)凈利潤29.03億元，同比+58.71%。主要原因有兩點：投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤19.50億元，同比+124.70%；紡織城土地被寧波市鄞州區(qū)土地儲備中心收儲，實現(xiàn)凈利潤5.77億元。分行業(yè)看，品牌服裝和地產(chǎn)開發(fā)的營業(yè)收入分別為22.72和60.37億元，同比+4.52%和+24.79%。主要原因分別是有效控制折扣提升產(chǎn)品毛利率進而提高利潤和樓市調(diào)控政策松綁，全國房地產(chǎn)市場企穩(wěn)。分產(chǎn)品看，品牌襯衫、西服、褲子、上衣的營業(yè)收入分別為7.21、4.59、3.31和7.00億元，同比-1.23%、-7.00%、+14.91%和15.30%。

　　盈利能力下滑，地產(chǎn)拖累業(yè)績。上半年毛利率31.21%，同比-20.85%，主要是地產(chǎn)開發(fā)成本增加41.19%。分行業(yè)看，品牌服裝和地產(chǎn)開發(fā)的毛利率分別為67.93%和19.16%，同比+1.41%和-9.40%。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利下滑的主要原因是土地、人工等剛性成本的增加以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改變。分產(chǎn)品看，品牌襯衫、西服、褲子、上衣的毛利率分別為71.95%、61.07%、70.17%和67.93%，同比+0.55%、+1.66%、+0.19%和+3.18%，主要原因是規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，盈利能力和品牌價值提升。

　　重點布局大金融、大健康、綜合性集團等領(lǐng)域。公司上半年投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)收益18.78億元，同比+33.19%，公司投資方向由財務(wù)投資向產(chǎn)業(yè)投資過渡，在股東大會授權(quán)的規(guī)模內(nèi)對可供出售金融資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。報告期內(nèi)公司董事會同意投資100,000萬元設(shè)立雅戈爾健康產(chǎn)業(yè)基金。截止報告期末，公司投資300,000萬元認購北京國聯(lián)能源產(chǎn)業(yè)投資基金，參與中石油的西氣東輸三線管道項目，并投資120,667.48萬元參與8個PE 及其他項目。

　　盈利預(yù)測。 2015年H1服裝零售額低速增長，公司品牌服裝業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進；地產(chǎn)市場高庫存有所下降，房價環(huán)比回升，但尚未恢復(fù)同期水平?？紤]到下半年服裝行業(yè)緩慢回暖與地產(chǎn)行業(yè)的企穩(wěn)，我們預(yù)計公司15-17年的EPS 分別為1.72、1.82和2.03元，對應(yīng)PE 分別為7.67、7.26和6.50倍。給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示。零售終端需求低迷、地產(chǎn)房價下跌等。

　　西藏旅游：偶發(fā)性事件沖擊業(yè)績，外延擴張預(yù)期仍是最主要看點

　　類別：公司 研究機構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：劉越男 日期：2015-09-02

　　事件性利空及折舊增加是虧損增大的主要原因。4月尼泊爾地震，被地震波及的樟木口岸為本公司阿里景區(qū)入境游客的重要通道，尼泊爾也是公司阿里景區(qū)重要的外賓客源中轉(zhuǎn)地之一，致使公司阿里景區(qū)游客受到負面影響；因2014年西藏區(qū)域內(nèi)兩起大的道路交通事故而實施的“兩限一警”政策尚在延續(xù)中，林芝地區(qū)的公司其他景區(qū)接待人數(shù)、營業(yè)收入低于預(yù)期；2011年非公開發(fā)行股份募集資金的投資項目于2014年末建設(shè)完成并轉(zhuǎn)固。

　　景區(qū)業(yè)務(wù)收入2863.9萬元(-15%)。其中，大峽谷景區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入2548.86萬元(+8%)；阿里景區(qū)60.87萬元(-85%)；巴松措景區(qū)以及魯朗景區(qū)營收，降幅分別為61%、23%。

　　本期酒店合計營收112.57萬元，凈利潤為-1,643.68萬元；旅行社業(yè)務(wù)受“兩限一警”政策影響，本期收入161.88萬元(-57%)，凈利潤為-204.36萬元，增虧123.86萬元；汽車公司本期收入為45.60萬元(-75%)，凈利潤為-54.84萬元。

　　國風(fēng)廣告營收986.06萬元(-10%)，利潤為-238.80萬元，去年同期為37.53萬元。

　　外延擴張預(yù)期是主要看點。1)公司于2015年8月28日收到證監(jiān)會出具的《中國證監(jiān)會行政許可項目審查反饋意見通知書》。

　　定增過會后，公司有望開展外延并購，同時，戰(zhàn)投祥源公司有可供注入的景區(qū)資源。2)公司大股東國風(fēng)集團逐漸開始與校友的合作，未來不排除以資本運作方式進行投資，將優(yōu)質(zhì)項目注入上市公司的可能。

　　增持評級。公司董事長具備較強的獲取資源的能力，定增后獲取現(xiàn)金、大股東獲得校友跨界合作資源。有較強的外延擴張預(yù)期。

　　風(fēng)險提示。全年業(yè)績不能扭虧的風(fēng)險；阿里地區(qū)政治因素特殊而長期受制于政策和交通的風(fēng)險；偶發(fā)性事件影響。

　　藍盾股份合作建設(shè)量子密碼技術(shù)聯(lián)合實驗室點評：切入量子密碼產(chǎn)業(yè)，大安全布局不斷推進

　　類別：公司 研究機構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：沈海兵 日期：2015-09-02

　　1。事件。

　　藍盾股份8月31日晚間發(fā)布公告，藍盾信息安全技術(shù)股份有限公司與華南師范大學(xué)信息光電子科技學(xué)院近日簽署了《共建量子密碼技術(shù)聯(lián)合實驗室框架協(xié)議》，雙方擬共同籌建量子密碼技術(shù)聯(lián)合實驗室。聯(lián)合實驗室的總體目標(biāo)是通過校企產(chǎn)學(xué)研合作，推動量子密碼技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，分步驟推出量子密碼網(wǎng)絡(luò)的通信終端產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)節(jié)點產(chǎn)品，構(gòu)建量子密碼應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)，最終為信息安全領(lǐng)域提供量子密碼產(chǎn)品的銷售和具體應(yīng)用案例的解決方案。

　　2。我們的分析與判斷。

　　(一)、量子密碼技術(shù)理論上具有絕對安全性。

　　量子密碼是指基于量子的不可復(fù)制性研制出的密碼通信系統(tǒng)。這個密碼系統(tǒng)是建立在一個通信系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，信息是通過單個光子進行傳遞的，它們也不會遺留下可追蹤的痕跡，無法被竊聽者截獲。建造一個量子密碼網(wǎng)絡(luò)需要一種新的光纖和一種精致的光子探測器，才能讓額外的單個用戶連接到網(wǎng)絡(luò)，造價相當(dāng)昂貴。在普朗克提出的量子理論中，量子的不可復(fù)制性是一項基本定律。任意量子的狀態(tài)，在受到復(fù)制或測量時，都會發(fā)生變化。利用量子的這一特性制作的密碼，從理論上講是一種最為安全的密碼。如果一個偷聽者想在某一個地方偷聽信息，或者將該信息內(nèi)容復(fù)制下來，這就是一種測量行為，這種測量對量子體系來說意味著對整個體系的破壞，其結(jié)果是被測量的信息將全部消失。正是基于以上原理，科學(xué)家們提出了量子密碼的概念，并把它應(yīng)用與量子通信系統(tǒng)中。

　　(二)、我國量子密碼技術(shù)發(fā)展迅速，達到國際前沿水平。

　　近年來，研究者們設(shè)計出了大量的各具特色的量子密碼方案，并對其安全性進行了深入系統(tǒng)的分析，同時在提高方案性能和實驗實現(xiàn)方面取得了眾多成果。 1984年，BennettBrassard提出量子密鑰分發(fā)的BB84協(xié)議以來，由于其無條件安全性，量子密碼得到了迅速的發(fā)展。2002年，瑞士日內(nèi)瓦大學(xué)的研究組在67千米的光纖中實現(xiàn)了單光子密碼通信；但是對光子數(shù)目分束攻擊就會不安全。2004年，實際可行的誘騙態(tài)量子密鑰分發(fā)方案被提出。 2006年，中國科技大學(xué)教授潘建偉小組、美國洛斯阿拉莫斯國家實驗室、歐洲慕尼黑大學(xué)-維也納大學(xué)聯(lián)合研究小組各自獨立實現(xiàn)了誘騙態(tài)方案，同時實現(xiàn)了超過100公里的誘騙態(tài)量子密鑰分發(fā)實驗，由此打開了量子通信走向應(yīng)用的大門。2013年9月，東芝公司劍橋研究實驗室的AndrewShields和同事們稱，他們現(xiàn)在已經(jīng)研發(fā)出發(fā)送無法被破解的保密信息的方式，也就是所謂的“量子密分配”(QKD)。與藍盾信息合作的華南師范大學(xué)信息光電子科技學(xué)院，于 2002年3月5日在中科院院士劉頌豪教授倡議下成立，學(xué)院現(xiàn)擁有一個光學(xué)國家重點學(xué)科，一個廣東省微納光子功能材料與器件重點實驗室，兩個廣東省教育廳重點實驗室。劉頌豪教授是我國著名光學(xué)和激光專家，60年代初70年代研究激光與物質(zhì)相互作用，發(fā)現(xiàn)受激克爾散射效應(yīng)，對激光武器研究提出了重要發(fā)展方向，研究了激光對靶材和光電元件的相互作用效應(yīng)，為國防科學(xué)研究提供了重要參數(shù)和寶貴資料，獲國防科委重大科研成果獎。80年代初創(chuàng)建我國第一個激光光譜開放實驗室，率先建立超聲分子束激光光譜學(xué)實驗方法并與交叉分子束、半導(dǎo)體激光探測光譜技術(shù)結(jié)合，用于化學(xué)反應(yīng)動力學(xué)和基礎(chǔ)物理研究。率先在國內(nèi)開展激光生命科學(xué)研究，首次探測到蛋白質(zhì)分子產(chǎn)生的雙光子誘發(fā)熒光，取得多項具有國際水平的科研成果，獲國家、中國科學(xué)院和軍隊科技進步獎。近十多年來在廣東建成激光與光電子學(xué)產(chǎn)學(xué)研三結(jié)合的高新技術(shù)基地，建立我國第一個激光生命科學(xué)實驗室及光孤子實驗室，科研成果卓著，在光纖通信新技術(shù)、激光加工、納米材料等方面取得重要進展。1996年獲廣東省自然科學(xué)一等獎和高教廳科技進步一等獎。1998年獲廣東省科技突出成果獎一等獎。先后在國內(nèi)外重要學(xué)術(shù)刊物及國際會議上發(fā)表論文400多篇、專著3部。公司及華師光電根據(jù)量子密碼技術(shù)的現(xiàn)狀與未來應(yīng)用需求，結(jié)合自身優(yōu)勢，擬共同籌建聯(lián)合實驗室。聯(lián)合實驗室設(shè)置兩個分實驗室。量子密碼技術(shù)研究實驗室(校方分實驗室)主要負責(zé)量子密碼技術(shù)各部分終端設(shè)備和節(jié)點設(shè)備的可行性研究實驗和產(chǎn)品模塊的測試等工作；量子密碼技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)實驗室(企業(yè)分實驗室)主要負責(zé)產(chǎn)品定型、外型封裝以及產(chǎn)品總體測試等工作。

　　(三)、我國量子通信產(chǎn)業(yè)化布局處于積極推進階段，藍盾股份有望受益。

　　量子通信在軍事、國防、金融等信息安全領(lǐng)域有著巨大的應(yīng)用價值和前景，未來國內(nèi)量子通信市場規(guī)模有望達到千億元級別。實際應(yīng)用中，量子通信與現(xiàn)有通信的融合是一個相互取長補短的過程，量子通信不會完全替代現(xiàn)有的通信技術(shù)，而是在現(xiàn)有的技術(shù)上，在物理層、網(wǎng)絡(luò)層、應(yīng)用層將兩者進行融合。近年來，量子密碼產(chǎn)品陸續(xù)推出，在國外一些重要部門也得到了應(yīng)用。在美國，華盛頓的白宮和五角大樓之間有專用線路進行實際的應(yīng)用，同時還連接了附近主要的軍事地點、防御系統(tǒng)和研究實驗室。在我國，合肥量子通信網(wǎng)的建成使用，標(biāo)志著我國繼量子信息基礎(chǔ)研究躋身全球一流水平后，又在量子信息技術(shù)先期產(chǎn)業(yè)化競爭中邁出了重要的一步。由中國科學(xué)院院士、中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)副校長潘建偉及其率領(lǐng)的團隊在2013年開建的世界第一條量子通信保密干線--“京滬干線”，將于2016年前后建成，這使中國在量子通信領(lǐng)域，從十年前不起眼的國家發(fā)展成為現(xiàn)在的世界勁旅；中科院“量子科學(xué)實驗衛(wèi)星”工程目前進展順利，計劃在2016年左右發(fā)射，爭取到2030年建成全球化的量子通信衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)。通過建設(shè)聯(lián)合實驗室，藍盾公司將在量子密碼技術(shù)領(lǐng)域進行初步探索和布局，力爭在量子密碼關(guān)鍵技術(shù)上有所突破和完善，并推動其產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。如聯(lián)合實驗室未來在該領(lǐng)域能有重要的研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，將使公司在與各大科研院校的產(chǎn)學(xué)研合作方面形成示范效應(yīng)，大大提升公司的戰(zhàn)略性、前瞻性、關(guān)鍵性技術(shù)的開發(fā)和應(yīng)用能力，并有望開辟和引領(lǐng)量子密碼技術(shù)的市場需求和應(yīng)用潮流。

　　3。投資建議。

　　合作建設(shè)量子密碼技術(shù)聯(lián)合實驗室，大安全布局再下一城。收購中經(jīng)電商和匯通寶切入電商和支付市場，公司業(yè)務(wù)模式獨特，壁壘高，空間大，業(yè)績超預(yù)期是大概率事件。收購華煒切入電磁安全領(lǐng)域，協(xié)同效應(yīng)明顯；大安全戰(zhàn)略不斷推進，并購或?qū)⒊蔀槌B(tài)。暫不考慮量子密碼布局對業(yè)績的影響，預(yù)計公司15-17年備考凈利潤分別為2.5、3.3和4.5億，對應(yīng)攤薄后的EPS分別為0.42、0.55和0.75元，維持“推薦”評級，6個月合理估值35~50元。

　　4。風(fēng)險提示。

　　產(chǎn)業(yè)化進程低于預(yù)期。

　　中泰化學(xué)中報點評：PVC燒堿價格承壓，粘膠能為新利潤增長點

　　類別：公司 研究機構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2015-09-02

　　事件：8月27日公告，公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入69.47億元，比上年同期增加30.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1443.62萬元，比去年同期下降了91.96%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性的凈利潤-8347.50萬元，同比下降-151.03%。二季度實現(xiàn)營業(yè)收入 43.79億元，環(huán)比增長70.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.19億，扭虧為盈。

　　點評：

　　PVC 燒堿裝置運行穩(wěn)定，粘膠成為新利潤增長點。報告期公司發(fā)揮電力-化工一體化優(yōu)勢，氯堿裝置均處于滿負荷狀態(tài)，PVC 和氯堿產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入37.44億元和7.44億元，毛利率較去年同期增減1.24%和-3.83%，分別為23.21%和42.97%。新增粘膠-紡織業(yè)務(wù)，上半年生產(chǎn)粘膠纖維16.38萬噸、紗線2.69萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入13.59億和2.83億元，歸屬于母公司所有者凈利潤1464.53萬元。

　　主業(yè)氯堿仍在低位徘徊。2015年上半年，PVC 經(jīng)歷了從下行-反彈-回落-上行-走跌階段性發(fā)展，市場均價較去年同期低300~400元/噸。目前PVC 產(chǎn)能過剩仍較嚴(yán)重，整體開工率在65%左右。同時原油價格下滑到40美元低位、乙烯CFR 東南亞價格回落至806美元/噸，人民幣貶值利好難以對沖，預(yù)計PVC 價格將繼續(xù)承壓。

　　另一產(chǎn)品離子膜燒堿也出現(xiàn)了一定程度下降，目前華東96%片堿價格在2100元/噸附近。下游紡織，造紙等需求較疲軟，氧化鋁給予一定支撐，預(yù)計下半年平穩(wěn)運行。

　　進軍粘膠-紡紗業(yè)，大有可為。公司于2014年分兩次對新疆富麗達增資，進入粘膠行業(yè)。現(xiàn)公司與母公司中泰集團分別持有其46%和5%的股份。受新增產(chǎn)能有限及環(huán)保因素推動，目前粘膠纖維行情較好，上半年短纖價格累積上漲2000元/噸，目前在13600元/噸左右。公司目前具有32萬噸粘膠短纖生產(chǎn)能力，下半年通過技改產(chǎn)能提升至40萬噸。另新疆富麗達子公司金富紗業(yè)由65萬錠紡紗能力，且目前正推進金富紗業(yè)130萬錠紡紗(二期)65萬錠紡紗項目和富力震綸200萬錠紡紗項目的建設(shè)，一體化將逐漸發(fā)揮，未來盈利能力進一步增強。

　　未來將持續(xù)受益于一帶一路建設(shè)的推進。公司上半年對圣雄能源現(xiàn)金增資，完成后持有17.85%，成為第一大股東。圣雄能源的氯堿產(chǎn)能及煤炭資源有助于公司進一步鞏固氯堿行業(yè)龍頭地位。進軍粘膠短纖-紡紗行業(yè)能有效減輕燒堿銷售壓力，協(xié)同效應(yīng)明顯。同時作為一帶一路最核心區(qū)域-新疆的龍頭企業(yè)，未來將不斷受益于一帶一路的推進。

　　首次覆蓋給予“推薦”評級。公司氯堿主業(yè)行業(yè)內(nèi)成本優(yōu)勢明顯，未來將繼續(xù)保持滿產(chǎn)。粘膠短纖已進入景氣周期，未來價格有進一步上升的可能性。預(yù)計公司 2015~2017年EPS分別為0.07、0.37和0.48元，公司目前股價為8.37元，對應(yīng)2017年P(guān)E為17.4倍。鑒于公司氯堿-粘膠龍頭地位及新疆優(yōu)異的地理位置，給予20倍PE，目標(biāo)價9.60元。首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：風(fēng)險一：PVC需求持續(xù)疲軟；風(fēng)險二：粘膠短纖改造和紡紗項目進度不達預(yù)期。