“不能說”的“雙層保險”
翻閱各種信托產(chǎn)品的說明書，不難發(fā)現(xiàn)，財政兜底的砝碼普遍存在于這些地方融資平臺的信托計劃中。
這些地方融資平臺的信托，大多有企業(yè)擔(dān)保，部分有土地抵押。
事實上，這些信托計劃更大的賣點在于，政府隱形信用的背書。
據(jù)上述國元證券內(nèi)部人士介紹，如果認(rèn)購信托金額在300萬元以上，信托公司會出具一份當(dāng)?shù)厝舜蟮呐鷱?fù)，內(nèi)容包括當(dāng)?shù)厝舜笸猱?dāng)?shù)卣驀磐腥谫Y，并會將未來幾年的還款本息納入財政預(yù)算。
“財政兜底這個詞我不能說，但是我可以出具這份文件。加上擔(dān)保公司擔(dān)保，相當(dāng)于雙層保險?！彼f。
“不能說”的原因是，這一做法曾在2010年6月被國務(wù)院發(fā)文明令禁止。
而翻閱各種信托產(chǎn)品的說明書，不難發(fā)現(xiàn)，財政兜底依然普遍存在。
以中融信托發(fā)行的“和平系列”信托計劃為例，該計劃風(fēng)險控制措施中明確標(biāo)明“沈陽市和平區(qū)人大將出具決議，將沈陽市和平區(qū)長白管委會應(yīng)向和平國資公司支付的項目回購
款納入沈陽市和平區(qū)年度財政預(yù)算”，并且財政局還將出具財政資金安排文件，承諾“優(yōu)先以和平區(qū)人民政府財政收入和土地出讓收入支付到期債務(wù)，若仍不足支付的，由其督促安排資金支付到期債務(wù)”。
在信托公司內(nèi)部，對潛在風(fēng)險并無擔(dān)憂。“從2004年開始到2011年年底，我們發(fā)行了六百多億的信托計劃，到2011年年底清算二百多億，沒有一筆出現(xiàn)問題?！鄙鲜鰢磐腥耸空f。
令人擔(dān)憂的未來
眼下新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動經(jīng)濟的熱浪又已襲來。新的錢，從哪來？而即便是融資條件開閘，借了的錢，又該怎么還？
事實上，平臺貸款的整體風(fēng)險有所惡化。
廣發(fā)證券研報顯示，截至2012年6月末，全國共有10682家統(tǒng)計在列的平臺，其中無覆蓋占比約20%，意味著這部分平臺公司自身現(xiàn)金流只能覆蓋不到三成的貸款本息。而近500家平臺公司，在退出監(jiān)管名單后，因風(fēng)險再次抬升，而重新回到監(jiān)管名單上。
表面上，趙保軍所在平臺公司凈資產(chǎn)達(dá)到30億，債務(wù)率不到60%，低于銀監(jiān)會規(guī)定70%的警戒線。
但這些平臺公司所面臨的共同困境是，龐大的凈資產(chǎn)看上去很美，但多為政府為降低平臺公司負(fù)債率而直接注入的資金和土地，變現(xiàn)能力差，缺乏經(jīng)營性收入。
一邊是信托融資少則1分的月息，一邊卻是幾乎不產(chǎn)生效益的市政工程。
“未來還款來源還是依靠上級撥款，和政府賣地收入?！壁w保軍說。
事實上，由于一般預(yù)算收入多數(shù)對應(yīng)預(yù)算內(nèi)支出，不能被挪作他用，“財政兜底”中所謂納入財政預(yù)算，通常是納入預(yù)算外支出。而與此對應(yīng)的土地類基金收入其實并不穩(wěn)固。
尤其值得一提的是，在縣城，土地出讓金收入與更大的城市比起來并不高（通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于總收入的一半），而稅收通常占總收入的絕大部分。比如，在趙保軍所在的縣，稅收占該縣財政收入的88%，土地出讓收入十分有限。
這意味著，還款來源并不可靠。而業(yè)內(nèi)人士同樣擔(dān)心，出于對GDP增量的要求，習(xí)慣以投資拉動經(jīng)濟的政府，未來的投資支出還會不斷擴大。
“會形成從可支配財政數(shù)據(jù)和增長率看具備還款能力這樣一個含糊的結(jié)論，實際上項目安全已經(jīng)依賴地方政府的信用?！蔽宓V信托呂建文曾撰文指出。
“作為經(jīng)歷過1993年調(diào)控余波的人，對于向政府官員追債過程的艱辛至今仍有余悸?！眳谓ㄎ膶懙?。
“政府跟企業(yè)一樣，2008年也是投資高峰期。中小企業(yè)沒有政府這么多資源，銀行一收貸，沒有資金來源就倒了。但是政府有很多資源，可以注入建設(shè)資金、土地?！壁w保軍說，“政府還沒到最最困難的時候，但如果再像這樣一年兩年，各級政府的情況就很難說了?！?/p>
現(xiàn)在，趙保軍碰到鄰縣的融資平臺老板，大家談?wù)摰脑掝}都是國家的政策到底會不會放松。
他仍舊憂心忡忡，控制平臺公司的風(fēng)險沒有錯，可是眼下新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動經(jīng)濟的熱浪又已襲來——新的錢，從哪來？而即便是融資條件開閘，借了的錢，又該怎么還？（記者 樊殿華）
?。☉?yīng)采訪對象要求，趙保軍為化名）
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