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　　上述監(jiān)管層人士也指出，抑制三高是關(guān)鍵目標(biāo)。其必然結(jié)果就是加強(qiáng)監(jiān)管。從目前各家的詢價(jià)過(guò)程可見(jiàn)，高報(bào)價(jià)熱情依然不減，只有發(fā)行人和承銷商“狠心”剔除大部分報(bào)價(jià)，才能稍微壓低價(jià)格。

　　這與國(guó)外市場(chǎng)的承銷商壓價(jià)截然不同，一位參與過(guò)國(guó)內(nèi)企業(yè)在H股上市的機(jī)構(gòu)人士介紹，其所負(fù)責(zé)項(xiàng)目的承銷商包括了很多國(guó)際投行，在定價(jià)前一天，投行與發(fā)行人還其樂(lè)融融，然而第二天投行就“變臉”壓價(jià)，原因是要維護(hù)其銷售客戶的利益。

　　但眼下打新熱潮高昂下，發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)要面對(duì)的不是需壓價(jià)的客戶，而是要不惜代價(jià)入圍搶籌的客戶。要是壓低價(jià)格，則是兩邊得罪。

　　“現(xiàn)在的問(wèn)題是投資者為什么要高價(jià)買，而不是發(fā)行人為何要高價(jià)賣。原來(lái)大家覺(jué)得發(fā)行量加大以后，三高就會(huì)下來(lái)，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)是一廂情愿。在二級(jí)市場(chǎng)估值扭曲，所有人都不按規(guī)矩出牌的情況下，短期再怎么加大發(fā)行量也于事無(wú)補(bǔ)，除非就這么高價(jià)一直發(fā)下去，讓沖在前面的人死掉一批，市場(chǎng)才會(huì)冷靜下來(lái)?！鄙虾Ｒ晃凰侥既耸繉?duì)此認(rèn)為。

　　在其看來(lái)，監(jiān)管層與其做堂吉訶德，費(fèi)盡心機(jī)與“三高”作戰(zhàn)，不如從規(guī)范二級(jí)市場(chǎng)做起，先讓二級(jí)市場(chǎng)估值回歸正常，“這才是治本之策”。

　　顯然，如何平衡中長(zhǎng)期市場(chǎng)化改革目標(biāo)與眼下三高突出的情況，還將極大考驗(yàn)監(jiān)管層的智慧。也許其面臨的下一個(gè)考題，就是在發(fā)行價(jià)被“強(qiáng)制”修正后，新股上市迎來(lái)的爆炒。

　　熟悉資本市場(chǎng)的人不會(huì)忘記浙江世寶(002703.SZ)，其原計(jì)劃募資5.1億元，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)為7.85元。最終僅募資3870萬(wàn)元，縮水超過(guò)90%，最終發(fā)行價(jià)降至2.58元。但上市首日便瘋漲626%。

　　按下葫蘆浮起瓢，或是下一個(gè)考驗(yàn)監(jiān)管能力與補(bǔ)位的關(guān)鍵時(shí)刻。

　　楊穎樺

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