城投債遭遇“點(diǎn)剎” 券商忙補(bǔ)材料
機(jī)構(gòu)分歧劇烈
正如基金經(jīng)理鐘光正所言，城投債是個(gè)獨(dú)特的投資品種，一直以來存在很大爭議。
這種爭議和分歧同樣出現(xiàn)于基金經(jīng)理的偏好上。有公募基金表示，回避和遠(yuǎn)離城投債，而有機(jī)構(gòu)希望在城投債的盛宴上分得一杯羹。
南方基金固定收益總監(jiān)李海鵬表示，現(xiàn)在發(fā)的一些城投債，發(fā)改委也進(jìn)行了一定的控制。比如說過去幾年發(fā)行的城投債，10只產(chǎn)品可以投資的有五六只。然而，現(xiàn)在發(fā)的城投債從信用風(fēng)險(xiǎn)來說，能夠讓人放心投的話不超過20%。換句話說，10只城投債里面可能只有一兩只從信用上來說是比較放心，所以對于信用風(fēng)險(xiǎn)來說，有一些可能會(huì)出事，雖然說2013年不一定會(huì)出事，但是信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)是早晚肯定會(huì)出現(xiàn)的。所以，李海鵬表示要謹(jǐn)慎回避。
深圳某債券基金經(jīng)理亦對記者表示，目前城投債的收益率大約為6.5%到7%左右，低評級資質(zhì)的收益率大約在7%以上。這個(gè)收益率水平對于公募基金來說，并無太大吸引力。
邵佳民告訴記者，對于投資城投債，本身公司、產(chǎn)品組合沒有硬性限制，城投債的具體投資情況更大程度上基于我們的債市觀點(diǎn)和信用策略，我們投資各類信用債的前提是該債券通過我們信用分析師的內(nèi)部信用債評審。
他表示，選擇城投債主要看三點(diǎn)。一看地方政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財(cái)力；二看發(fā)行主體在地方的地位以及動(dòng)用資源的能力；三看發(fā)行人的債務(wù)壓力和短期資金周轉(zhuǎn)能力。站在投資角度，希望城投債的收益率能充分覆蓋其潛在風(fēng)險(xiǎn)。然而，經(jīng)過2012年的大幅下行，目前城投債估值總體中性，絕對收益水平在歷史均值附近，收益率已經(jīng)不具有很強(qiáng)的吸引力。
鐘光正掌舵的長城積極增利債券去年實(shí)現(xiàn)收益13.59%，在同類基金產(chǎn)品中位居前列。他并不掩蓋對城投債的青睞。他告訴記者，要結(jié)合具體品種、息差幅度、交易場所等多種因素進(jìn)行判斷和評價(jià)。目前來看，城投債絕對收益雖然有所下降，但對于不同類型的組合管理者而言，價(jià)值程度不一，對于本人來說，目前城投債的收益率仍有一定吸引力。
他同時(shí)分析，有些人認(rèn)為城投債隱含政府擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)較低；有些人考慮城投企業(yè)的現(xiàn)金流償付倍數(shù)弱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。我們認(rèn)為，從長期來看，城投債的確存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但不能太過消極，把長期問題短期化、簡單化處理，短期來看其風(fēng)險(xiǎn)較小，只要能賺錢的就是好債。
2012年，投資城投債平均上漲10%以上，如果一個(gè)組合分散投資10只城投債，悲觀打算有一只違約（假設(shè)整體違約率10%，很難發(fā)生），組合整體也基本不會(huì)虧損，從這點(diǎn)來說，城投債蘊(yùn)含的盈利機(jī)會(huì)已大大高于其信用風(fēng)險(xiǎn)。
申銀萬國債券分析師指出，事實(shí)上，一些民營企業(yè)比城投債風(fēng)險(xiǎn)更大，比如說近日深陷輿論漩渦的超日太陽（002506）(002506,股吧)，城投債畢竟有地方政府隱形擔(dān)保在。
博時(shí)宏觀回報(bào)債券基金經(jīng)理皮敏在四季報(bào)里稱，城投債有政府隱性擔(dān)保，即使整個(gè)信用債券市場出現(xiàn)調(diào)整，城投債可能也只會(huì)受到一些流動(dòng)性的沖擊，全年仍然看好城投債。
（支玉香）
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