城投債風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn) 債券型私募減倉過年
繁榮過后，城投債市場的部分風(fēng)險(xiǎn)有所暴露。最突出的現(xiàn)象是新增城投債的整體評級逐步下移。造成這一現(xiàn)象的原因也很簡單，城投債發(fā)行量擴(kuò)大的過程，也是越來越多地方政府融資平臺進(jìn)入債券市場的過程。發(fā)債主體從省級平臺擴(kuò)大到市級甚至縣級融資平臺，必然帶來債券評級下降。
Wind數(shù)據(jù)顯示，在目前新增的城投債中，高等級城投債的占比已明顯下降。AAA級城投債占比從年初時(shí)的20%降至目前的10%，AA+級占比也從近40%降至30%以下。
部分債券型私募基金人士對記者表示，目前更值得注意的是，隨著城投債發(fā)行量井噴，不但機(jī)構(gòu)爭搶債券，評級機(jī)構(gòu)之間也在爭搶項(xiàng)目。這就不排除會出現(xiàn)評級機(jī)構(gòu)為爭搶項(xiàng)目而故意拔高項(xiàng)目評級的問題，例如資質(zhì)本來只有AA-卻評為AA，但設(shè)定的收益率卻不發(fā)生變化，這將是投資人未來一段時(shí)間可能要面對的風(fēng)險(xiǎn)。
明年紅火與否需看政策
另外一個(gè)問題是，目前地方政府融資平臺還款能力依然有限。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前超過2000只城投債對應(yīng)著近700家地方政府融資平臺公司。以資產(chǎn)規(guī)模為權(quán)重，計(jì)算出來的這些公司2011年資產(chǎn)收益率（ROA）僅為3.0%，遠(yuǎn)低于同年發(fā)行的城投債6.6%的平均票息率。
對此，光大證券分析師徐高認(rèn)為，這意味著城投公司用超過6%的成本借來的資金，只能產(chǎn)生3%的回報(bào)率，在做著虧本的生意。僅憑城投公司本身，城投債的償付是很難保證的。而這也是為什么地方政府擔(dān)保是城投債得以發(fā)展壯大的必要條件。
而有私募人士認(rèn)為，目前地方政府仍依賴于“土地財(cái)政”。明年城投債紅火與否還需看宏觀政策，而在目前政策尚不明朗的情況下，減倉無疑是相對較好的選擇。
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