政策放松預(yù)期減弱 經(jīng)濟漸穩(wěn)但看淡四季度債市
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四季度債市將窄幅震蕩
債市最大風(fēng)險點：經(jīng)濟超預(yù)期好轉(zhuǎn)
在經(jīng)歷了三季度的調(diào)整后，盡管資金面預(yù)期好轉(zhuǎn)，但絕大多數(shù)受訪機構(gòu)對四季度債市行情并不樂觀。超七成機構(gòu)認(rèn)為將繼續(xù)“震蕩”，而認(rèn)為“慢?！毙星榈膬H約二成。
近四成受訪機構(gòu)認(rèn)為，四季度國債收益率曲線將呈現(xiàn)陡峭化，超三成受訪機構(gòu)認(rèn)為整體國債收益率曲線將保持目前狀態(tài)，僅各年段窄幅波動。其中，從債市標(biāo)桿性品種10年長期國債的預(yù)期來看，逾八成受訪機構(gòu)認(rèn)為四季度10年國債的上限將達(dá)到3.6％以上，超六成投資者認(rèn)為下限在3.4％。
這表明，伴隨著經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期逐步增強，多數(shù)受訪機構(gòu)對第四季度的債市行情看法并不樂觀。事實上，從對受訪機構(gòu)認(rèn)為第四季度債市風(fēng)險點來看，經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)超預(yù)期、資金面超預(yù)期、股市反彈、海外市場的不確定性等因素，都成了受訪機構(gòu)擔(dān)憂第四季度債市的原因。
其中，近三成受訪機構(gòu)認(rèn)為 “經(jīng)濟基本面超預(yù)期好轉(zhuǎn)”為債市四季度最大風(fēng)險點，有二成受訪機構(gòu)對“資金面比預(yù)期中緊張”、“超預(yù)期的貨幣政策出臺”等情況表示擔(dān)憂，另有一成受訪機構(gòu)還擔(dān)心“股市反彈”、“信用債供給壓力”及“海外經(jīng)濟的不確定”等因素會構(gòu)成對債市的負(fù)面影響。
最看好城投債四季度表現(xiàn)
從受訪機構(gòu)看好第四季度表現(xiàn)的債市品種來看，城投債成了機構(gòu)最“鐘情”的品種，20家機構(gòu)認(rèn)為看好城投債四季度的表現(xiàn)。排名第二的是交易所信用債，被14家同時看好，其次分別是短融和中票、金融債、企業(yè)債和國債。
看好四季度城投債表現(xiàn)的原因，某商業(yè)銀行金融市場部人士這樣解釋：一方面，城投債發(fā)行利率在調(diào)整行情中不斷走高，在兩次降息之后，該利率水平也已經(jīng)接近城投企業(yè)可接受的融資成本上限水平，相對投資者來說已具有一定的價格優(yōu)勢。
“另一方面，在內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境均較為悲觀的背景下，支持政府投入，適當(dāng)平抑經(jīng)濟下行速度也是符合邏輯的，再加上地方債發(fā)行規(guī)模擴容，ABN、PPN等新債務(wù)融資工具的出現(xiàn)，都將緩解地方政府短期的流動性風(fēng)險。因此，城投企業(yè)的信用狀況短期無憂。”
但上述銀行人士同時也認(rèn)為，四季度信用債產(chǎn)品走出分化行情的可能性較大，不僅僅因為宏觀經(jīng)濟尚在企穩(wěn)當(dāng)中，對于低評級產(chǎn)品不利，同時也由于評級下調(diào)頻率增多，獨立風(fēng)險事件處理結(jié)果存在不確定性及部分行業(yè)短期風(fēng)險狀況變化所致。
至于國債在第四季度“遇冷”的原因，則是與受訪機構(gòu)對宏觀經(jīng)濟和貨幣政策的預(yù)期有關(guān)。市場人士指出，盡管第四季度經(jīng)濟和通脹的回升幅度有限，但這將令長期國債收益率存在上行風(fēng)險。未來短期利率品種的利率或有下降可能，但降低存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策措施延后仍將制約其短期的良好表現(xiàn)。
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