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　　一個(gè)客觀的事實(shí)是，去年初黃河旋風(fēng)募資7. 3億元的增發(fā)項(xiàng)目并未按照其原先的計(jì)劃產(chǎn)生應(yīng)有的收益。據(jù)當(dāng)時(shí)的發(fā)行預(yù)案規(guī)劃，年產(chǎn)12000噸合金粉體生產(chǎn)線項(xiàng)目募集資金承諾投入3.4億元，年產(chǎn)1200萬(wàn)粒地質(zhì)礦產(chǎn)鉆探級(jí)超硬復(fù)合材料，募集資金投入3.1億元。建設(shè)期為2010年4月~2011年4月。然而直到今年6月份，黃河旋風(fēng)對(duì)于該定增項(xiàng)目才開始投產(chǎn)。黃河旋風(fēng)稱，募集資金實(shí)際到位時(shí)間為2011年4月22日，受公司自籌資金能力所限，前期投入不足使得計(jì)劃進(jìn)度延后。據(jù)該公司證券辦人士表示，經(jīng)過(guò)調(diào)整，去年增發(fā)的合金粉體生產(chǎn)線項(xiàng)目募集資金承諾投入3.16億元，實(shí)際投入3.028億元；地質(zhì)礦產(chǎn)鉆探級(jí)超硬復(fù)合材料項(xiàng)目承諾投入3.1億元，實(shí)際投入3.2億元。

　　查閱資料該項(xiàng)目可行性研究報(bào)告可知，該項(xiàng)目被描述為達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)銷售收入60000萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額15924萬(wàn)元，內(nèi)部收益率為31.96%。但是業(yè)內(nèi)人士卻表示，其生產(chǎn)的合金粉體市場(chǎng)需求遠(yuǎn)小于該公司所稱的市場(chǎng)需求，其盈利能力也很難達(dá)到其宣稱的3成收益率。而地質(zhì)礦產(chǎn)鉆探超硬復(fù)合材料生產(chǎn)線項(xiàng)目更與該公司的實(shí)際生產(chǎn)情況背離，項(xiàng)目前景難言樂(lè)觀。

　　如今，此次增發(fā)的新項(xiàng)目所鼓吹的高品質(zhì)單晶體未來(lái)的前景亦同樣難料。據(jù)不愿具名的業(yè)內(nèi)人士介紹，高品級(jí)單晶不是寶石級(jí)單晶，其市場(chǎng)行情也難以相比。一個(gè)不容忽視的背景是，自2007年以來(lái)，黃河旋風(fēng)就鼓吹“寶石級(jí)單晶概念”，并一度成為資金追逐的熱點(diǎn)。但多年之后，該公司的制造寶石級(jí)單晶的技術(shù)，雖能制造出10克拉左右的寶石級(jí)單晶，但是因成本過(guò)高，并未批量化生產(chǎn)、投入市場(chǎng)。這也讓此次高品級(jí)單晶項(xiàng)目前景蒙上了一層陰影。對(duì)此種擔(dān)心，該公司證券部人士不愿回應(yīng)。

　　另一個(gè)令人擔(dān)憂的是，目前，國(guó)內(nèi)金剛石市場(chǎng)容量在120億克拉左右，并且國(guó)內(nèi)的中南鉆石、豫金剛石、太原剛玉等企業(yè)產(chǎn)能都在擴(kuò)張，隨著產(chǎn)能能夠釋放，或?qū)⒘钊斯そ饎偸膬r(jià)格面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　財(cái)務(wù)壓力重重

　　不到兩年時(shí)間里黃河旋風(fēng)兩度通過(guò)股權(quán)融資上項(xiàng)目，與此同時(shí)發(fā)行大額企業(yè)債券，這些都反映了公司在財(cái)務(wù)方面壓力沉重。

　　資料顯示，在三季度金剛石單晶價(jià)格較上半年小幅下滑至0.5元/克拉的行情下，公司前三季度銷售依然保持了不錯(cuò)的增速，前三季度綜合毛利率為34.41%，較去年同期提高了3.5個(gè)百分點(diǎn)。雖然前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元，但眼下該公司的資金鏈卻頗為緊張。為緩解公司資金壓力， 該公司于2012年8月份發(fā)行面值7億元公司債券，募集資金中4.5億元用于償還銀行貸款，剩余募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。前述分析師指出，目前黃河旋風(fēng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，已經(jīng)成為該公司盈利能力的一個(gè)制約因素。這也是兩年連續(xù)通過(guò)增發(fā)股權(quán)融資的原因所在。因此，該公司大股東才出手增持保增發(fā)。不過(guò)，前述高品質(zhì)單晶體能否如期在兩年之后建成并產(chǎn)生預(yù)期效益，這是投資者最關(guān)心的問(wèn)題。