華爾街集體喊賣人民幣 套利交易或?qū)⑼藞?/p>
華爾街集體喊賣人民幣評：人民幣年內(nèi)仍會升值
據(jù)報道，隨著海外資金流入減少以及中國經(jīng)濟放緩，華爾街銀行頂尖的外匯策略師正建議投資者賣出人民幣，他們的理由看上去不錯，人民幣套利交易退場可能終結(jié)中國一個便宜信貸的重要渠道。
人民幣套利交易的一種模式是，先以極低的利率借入美元，再在離岸市場換成人民幣，進而投資中國的房地產(chǎn)或者股票。對于套利者來說，收益來自兩部分，投資收益與借入美元的成本之差，以及人民幣對美元的期間升值。如今面臨的一個問題是，人民幣兌美元年內(nèi)累計升值1.8%，使得人民幣表現(xiàn)領(lǐng)先于亞洲其他貨幣。這意味著，一旦套利者對人民幣獲利回吐，他們將賣出人民幣并換回美元，結(jié)果是人民幣走軟，美元走強。同時，新進場的套利者會選擇敬而遠之，因為人民幣貶值將令其承受匯兌損失。這種理論會成為現(xiàn)實嗎？
東方匯金期貨金融產(chǎn)品事業(yè)部總經(jīng)理柳瑾就此評論。
柳瑾：我覺得這個可能性的確是存在的，華爾街提出這個策略的主要分析師一個是德銀的分析師，一個是巴克萊資本的分析師。他們的報告里面提出，最主要的理由是美聯(lián)儲退出自己的QE政策之后，美國十年期國債的收益率會上升，那么美元作為基礎(chǔ)套利的貨幣如果它的利率上升之后和人民幣之間的利率差就會減小，減小之后就會帶來一定的收入的損失，甚至是風險。尤其是這個時候如果是人民幣的匯率貶值了，或者說這個時候美元升值了，當它在做套利最后一步操作的時候，也就是把已經(jīng)獲利的人民幣再兌換成美元的時候，它就會出現(xiàn)損失。那么這個時候整個操作不但可能不盈利，而且還可能是盈利是造成損失的，這種可能性的確是存在的。
為什么現(xiàn)在產(chǎn)生一輪新的熱錢涌入，其實我們從先一輪看，今年年初開始，一個是日本央行的量化寬松，日元大幅貶值，大概是貶值了20%以上。后面緊接著是歐洲央行的降息，以及澳洲銀行的降息，這一輪的貨幣戰(zhàn)爭是帶動了全球主要的非美貨幣都在貶值，貶值之后人民幣為了控制大局沒有加入這場貨幣戰(zhàn)爭，就造成人民幣在這樣的情況下是一個被動升值的局面。當人民幣被動升值之后大量的熱錢不但可以賺到第一層套利的利潤，同時還可以賺到第二層套匯的利潤。因為我持有人民幣的匯率也在提升，這個時候就加大了近期熱錢的涌入。
年初的時候一直有消息，香港政府在大量的拋售港幣，維護自己的聯(lián)席匯率制度，那么其實那個時候就已經(jīng)是大量的熱錢在通過香港涌入到境內(nèi)的市場，投資到人民幣的市場里面來。當大量的熱錢涌入以后，就會造成國內(nèi)的市場流動性極度寬松，甚至可能會造成通脹的壓力。那么這其實是我們年初尤其是二、三月份的時候，央行最為擔心的一件事情。
為了對沖這種熱錢，央行開始不斷的正回購，發(fā)行央票來對沖流動性，那么一直以來不斷的回收流動性就造成了利率的提高，那么尤其我們看到6月份之后利率極速上升，很大一個原因是因為這個，當然還有其他一個是國債的認購率不足，還有光大銀行市場傳言是出現(xiàn)了違約的現(xiàn)象。這些現(xiàn)象結(jié)合在一起造成了利率的提高，而利率的提高就反過來會讓你的人民幣，人民幣即期匯率的匯率上升。那么會反過來更加大新的一波熱錢繼續(xù)涌入到你的人民幣市場里面來。
從正常的規(guī)律來講，如果我們是一個匯率和利率都是完全開放的市場的話，這樣的套利操作會對遠期人民幣的匯率是一個下行的壓力，那么直到套利空間結(jié)束為止。但是現(xiàn)在我們的市場相對來說正在進行市場化，利率市場化和匯率市場化的國家。它很大一部分還是靠央行在調(diào)控，這個時候就造成了越來越多的熱錢涌入，那么就需要越高的利率對沖它，越高的利率對沖造成越高的即期的人民幣匯率提升，那么造成更多的熱錢涌進來。所以從現(xiàn)在來看我們認為還會有相當一段時間人民幣的匯率還會是這種狀態(tài)，還會在不斷的走高。(楊可瞻)
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