6只強(qiáng)勢股蓄勢待發(fā)
粵電力A:電價(jià)上調(diào)解困境 資產(chǎn)收購擴(kuò)規(guī)模
2011年實(shí)現(xiàn)每股收益0.13元。公司2011年度實(shí)現(xiàn)銷售收入146.2億元,同比增長15.7%;主營業(yè)務(wù)成本132.2億元,同比增長21.5%;營業(yè)利潤3.9億元,同比減少66.3%;歸屬于凈利潤3.6億元,同比減少53.5%;折每股收益0.13元,如果扣除非經(jīng)常性損益,每股收益0.17元,基本符合預(yù)期。
電量帶動(dòng)收入提升,成本增加、計(jì)提減值拖累業(yè)績。2011年,受省內(nèi)新增裝機(jī)放緩、西電東送電量減少的影響,公司完成發(fā)電量353億千瓦時(shí),同比增長13%,從而帶來營業(yè)收入同比增長15.7%。但由于煤價(jià)上漲導(dǎo)致營業(yè)成本上升、貸款利率上調(diào)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯增加,拖累了公司業(yè)績,另外,公司粵嘉電力計(jì)提了2.8億元資產(chǎn)減值,使得營業(yè)利潤及歸屬凈利潤大幅下滑。
電價(jià)上調(diào)改善盈利,煤價(jià)壓力有所緩解。2011年四季度,受燃料價(jià)格上漲影響,公司出現(xiàn)虧損,毛利率下滑至8.7%;不過12月份,廣東省燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)2.3分/千瓦時(shí),我們預(yù)計(jì)將增加2012年凈利潤5.2億元,同時(shí),近期秦皇島5500大卡煤價(jià)已下跌至770元附近,有效緩解了成本壓力,預(yù)計(jì)2012年公司業(yè)績將會(huì)明顯改善。
電力業(yè)務(wù)有序推進(jìn),優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)陸續(xù)投產(chǎn)。2011年,公司汕尾電廠#3、#4機(jī)組(132萬千瓦)和檳榔江水電(48.3萬千瓦)順利投產(chǎn),湛江中粵"油改煤"項(xiàng)目(120萬千瓦)亦已具備投產(chǎn)條件,公司可控裝機(jī)容量達(dá)到808萬千瓦,同比增長20.78%。另外,茂名7號(hào)機(jī)組項(xiàng)目(60萬千瓦)和湛江徐聞?dòng)率匡L(fēng)電項(xiàng)目(4.95萬千瓦)預(yù)計(jì)于2012年建成投產(chǎn)。
定增方案優(yōu)化,資產(chǎn)注入加快發(fā)展。2011年公司重新啟動(dòng)定向增發(fā),并對(duì)方案進(jìn)行了優(yōu)化。本次注入資產(chǎn)涉及可控裝機(jī)507萬千瓦以及在建裝機(jī)139萬千瓦,將加快公司發(fā)展。
維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。我們預(yù)測2012~2014年EPS為0.35、0.39、0.45元;考慮重組完成后,EPS為0.40、0.45、0.49元,對(duì)應(yīng)PE為15、13、12倍,具有安全邊際。我們維持"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)6.0-6.5元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:重組進(jìn)程慢于預(yù)期、節(jié)能減排、西電東送影響電量,煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。(招商證券(600999,股吧)彭全剛)
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