6只強(qiáng)勢股蓄勢待發(fā)
嘉凱城：轉(zhuǎn)機(jī)之年,值得期待
嘉凱城(000918,股吧)000918 房地產(chǎn)業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：國信證券 分析師：區(qū)瑞明,黃道立,方焱 撰寫日期：2012-03-09
背景雄厚
公司大股東浙商集團(tuán)是浙江省國資委直接管理的國有大型企業(yè),大股東多年的發(fā)展一直都得到省委省政府的正確領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)部門的大力支持,而嘉凱城作為大股東在A股市場的唯一上市公司,預(yù)計(jì)其在長三角區(qū)域的發(fā)展中也將獲得資源上的傾斜。另外,大股東下屬子公司對嘉凱城的經(jīng)營也是鼎立支持,僅從資金角度看,2011年年初,嘉凱城向兄弟公司拆借資金總額高達(dá)14.46億元。
大型城市功能區(qū)運(yùn)營商,前景廣闊
近年來管理層提出進(jìn)一步拓展城市綜合體開發(fā)項(xiàng)目的長期發(fā)展戰(zhàn)略,力求使嘉凱城成為精品住宅房地產(chǎn)和城市綜合體開發(fā)并舉的大型城市功能區(qū)運(yùn)營商。城市綜合體是經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的產(chǎn)物,目前杭州、成都、沈陽、天津等地均有數(shù)百個城市綜合體的建設(shè)目標(biāo)和遠(yuǎn)景規(guī)劃。公司已在南京、杭州、蘇州等大中型城市成功運(yùn)作多個城市綜合體項(xiàng)目,面對房地產(chǎn)行業(yè)的新藍(lán)海,公司已有充分準(zhǔn)備,迎接行業(yè)新機(jī)遇。
最壞時刻已過去,2012年有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)
2011年行業(yè)受到政策重壓,限購范圍向三四線城市擴(kuò)大,長三角成為調(diào)控重災(zāi)區(qū),公司銷售也因此面臨了巨大的壓力。一切負(fù)面因素已在公司業(yè)績和股價上得到反映。展望2012,公司土地儲備分布較多的杭州、武漢、蘇州、?？?、青島和上海樓市均已迎來小陽春,對提振公司今年銷售業(yè)績有較大幫助。此外,公司今年推貨量較足,加之去年業(yè)績低點(diǎn)等因素,在今年行業(yè)回暖之勢,業(yè)績和股價預(yù)計(jì)都將具備較大彈性。
核心催化劑
?、俳迪?②以三四線城市作為突破口對限購政策微調(diào)
絕對估值低廉,維持"推薦"評級
公司目前未結(jié)算面積超500萬方,我們運(yùn)用假設(shè)開發(fā)法計(jì)算得出公司RNAV為9.42元/股,對應(yīng)當(dāng)前股價折讓幅度達(dá)48%。按行業(yè)平均RNAV八折的折讓幅度計(jì)算,公司合理估值應(yīng)約在7.5元/股,對應(yīng)當(dāng)前股價仍有55%左右的空間。我們預(yù)計(jì)公司11/12/13年EPS分別為0.11/0.48/0.66元/股,對應(yīng)PE為44.9/10.2/7.4x,2012有望成為轉(zhuǎn)機(jī)之年,維持"推薦"評級。
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