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　　鳳凰傳媒(601928,股吧):跨區(qū)域并購(gòu)整合優(yōu)勢(shì)資源

　　鳳凰傳媒 601928 傳播與文化

　　研究機(jī)構(gòu)：中金公司分析師：金宇,王禹媚 撰寫日期：2012-03-09

　　公司近況

　　公司今日發(fā)布了公告,具體內(nèi)容為:

　　1) 對(duì)海南鳳凰實(shí)施增資以整合海南教材出版發(fā)行資源,擬通過(guò)向海南鳳凰新華發(fā)行有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱"海南鳳凰")增資擴(kuò)股的方式進(jìn)一步整合海南省教材出版資源,鳳凰傳媒以貨幣資金出資,金額為11,041.32萬(wàn)元,海南教材以全部經(jīng)評(píng)估后的凈資產(chǎn)出資,金額為9,647.54萬(wàn)元。本次增資前,海南鳳凰的股權(quán)結(jié)構(gòu)比例為:鳳凰傳媒占51%股權(quán)、海南新華占49%股權(quán);增資擴(kuò)股后,海南鳳凰的股權(quán)結(jié)構(gòu)比例為:鳳凰傳媒占51%股權(quán)、海南新華占33.36%股權(quán)、海南教材占15.64%股權(quán)。

　　2)擬使用部分暫時(shí)閑置流動(dòng)資金購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品,提高資金收益。資金使用總額度不超過(guò)20億元(含20億元),預(yù)期年化收益率不低于4.5%,且在此額度內(nèi),資金可以滾動(dòng)使用,使用期限為3年,閑置資金只購(gòu)買一年期以內(nèi)(含一年)的銀行理財(cái)產(chǎn)品。

　　評(píng)論

　　完整了海南教材出版產(chǎn)業(yè)鏈,跨區(qū)域并購(gòu)意義重大。海南教材凈資產(chǎn)為9647萬(wàn)元,我們預(yù)計(jì)其教材業(yè)務(wù)收入在1.1億元左右,預(yù)計(jì)將帶來(lái)1500萬(wàn)左右的凈利潤(rùn),在扣除少數(shù)股東權(quán)益后對(duì)公司整體業(yè)績(jī)影響并不明顯。通過(guò)此次整合,公司進(jìn)一步完善了海南出版發(fā)行業(yè)務(wù)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈,并有利于其鳳凰版教材的跨區(qū)域發(fā)展。同時(shí)此次跨區(qū)域并購(gòu)和對(duì)教材壟斷資源的整合對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展有重大的戰(zhàn)略意義。

　　購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品,利息收入有望提高。公司2010年的利息收入為3900萬(wàn),現(xiàn)有15.6億超募資金,同類公司中南傳媒(601098,股吧)2011年上半年有5000萬(wàn)左右利息收入。我們預(yù)計(jì)通過(guò)提高閑置資金使用率,公司今年的利息收入將大幅增加。利息收入的增加符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　估值與建議

　　我們暫維持2011-2013年每股盈利分別0.29,0.39和0.41元。

　　當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2011年、2012年的PE 為33X 和26X,24X。

　　處于傳媒板塊中低端,出版板塊中高端。作為出版龍頭,在國(guó)家扶持大型國(guó)有文化集團(tuán)背景下,長(zhǎng)期成長(zhǎng)穩(wěn)健,重申"推薦"評(píng)級(jí)。