螺紋四季度策略：季節(jié)性因素主導(dǎo) 鋼價(jià)有望企穩(wěn)

2013-10-15 15:46 來(lái)源：映象財(cái)經(jīng)

圖表:鐵路投資增速逐步回升數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND

　　三、鋼廠減產(chǎn)動(dòng)力尚未見效,粗鋼產(chǎn)量維持高位,行業(yè)內(nèi)資金緊張

　　(1)鋼廠減產(chǎn)動(dòng)能尚未見效

　　來(lái)自相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)和工信部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2012年年底,我國(guó)粗鋼產(chǎn)能達(dá)10億噸,產(chǎn)能利用率為72%;水泥產(chǎn)能達(dá)30億噸,產(chǎn)能利用率為72.7%;電解鋁產(chǎn)能為2765萬(wàn)噸,產(chǎn)能利用率為72%,等等這些行業(yè)的產(chǎn)能利用率均在70%左右,產(chǎn)能過?，F(xiàn)象嚴(yán)重。與之相對(duì)應(yīng),幾年前,鋼鐵價(jià)格最高的時(shí)候可以賺到近一千元。一年多前,賣1噸鋼的利潤(rùn)下降到幾十元。到去年底,每噸鋼的利潤(rùn)只有1.68元,相當(dāng)于一瓶礦泉水的價(jià)格。今年上半年,中鋼協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,鋼鐵利潤(rùn)一度降到了每噸0.43元。根據(jù)美國(guó)的經(jīng)驗(yàn),當(dāng)工業(yè)產(chǎn)能利用率超過95%時(shí),代表設(shè)備使用率接近全部;當(dāng)產(chǎn)能利用率在81%-90%時(shí),出現(xiàn)正常的產(chǎn)能過剩;而低于81%時(shí),為較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。為此,2013年7月25日,工信部公布了今年首批工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單,涉及銅冶煉等19個(gè)行業(yè),力爭(zhēng)在9月底前關(guān)停名單內(nèi)企業(yè)的落后產(chǎn)能。下一步,有關(guān)部門將會(huì)盡快出臺(tái)化解產(chǎn)能過剩矛盾的總體方案。

　　另一方面,我國(guó)大氣污染形勢(shì)嚴(yán)峻,以可吸入顆粒物(PM10)、細(xì)顆粒物(PM2.5)為特征污染物的區(qū)域性大氣環(huán)境問題日益突出,為此,國(guó)務(wù)院于2013年9月10日發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃的通知》,劍指京津冀及周邊地區(qū),要求天津市到2017年底,鋼鐵產(chǎn)能控制在2000萬(wàn)噸以內(nèi);河北省到2017年底,鋼鐵產(chǎn)能壓縮淘汰6000萬(wàn)噸以上。從中央到地方可以看出,此次的決心與力度將非同尋常,喊了多年的治理問題或?qū)⒃?017年前會(huì)得到有效解決。但是根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn),以淘汰落后產(chǎn)能來(lái)促進(jìn)治理污染的政策實(shí)施了多年,但最終均沒有落實(shí)到位,效果甚微。

　　根據(jù)上述分析,我國(guó)鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)動(dòng)能還是相當(dāng)充足,但是依然遲遲不見效果,主要原因就是各方利益瓜葛。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2013年1-8月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.8%,至5.2億噸,8月份粗鋼日均產(chǎn)量為213萬(wàn)噸,略高于7月份的211萬(wàn)噸。鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)維持高位運(yùn)行,鋼企減產(chǎn)力度較小。預(yù)計(jì)今年全年粗鋼產(chǎn)量在7.7-7.8億噸,相比去年7.16億噸的產(chǎn)量,同比增長(zhǎng)8%左右。值得注意的是,國(guó)務(wù)院將在2014年初對(duì)各省(區(qū)、市)大氣污染防治目標(biāo)責(zé)任落實(shí)情況進(jìn)行考核,并作為對(duì)領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部綜合評(píng)價(jià)的重要依據(jù)。最嚴(yán)厲的環(huán)保問責(zé)制的出臺(tái),不是下級(jí)環(huán)保部門,而是地方政府分管領(lǐng)導(dǎo),這種約談顯然加大了問責(zé)分量。預(yù)計(jì)進(jìn)入四季度,由于氣候原因,華北地區(qū)大氣污染可能出現(xiàn)嚴(yán)重霧霾天氣,各地政府將會(huì)積極實(shí)施應(yīng)急方案,根據(jù)應(yīng)急預(yù)案,唐山地區(qū)鋼廠可能臨時(shí)減產(chǎn)20-30%。

圖表:我國(guó)粗鋼產(chǎn)量及日均產(chǎn)量,單位:萬(wàn)噸數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND

　　(2)行業(yè)內(nèi)資金鏈緊張

　　2013年至今,國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格持續(xù)陰跌,鋼廠、鋼貿(mào)商等虧損嚴(yán)重,導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)資金鏈?zhǔn)值木o張。另外2013年下半年以來(lái),鋼貿(mào)行業(yè)與銀行的諸多糾紛浮出水面,國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行至今還沒有適度放寬對(duì)鋼貿(mào)行業(yè)的貸款限制。比如,8月初曝出上海有鋼貿(mào)商用水泥做的鋼卷做永久質(zhì)押物,以及重復(fù)抵質(zhì)押等違規(guī)操作;2013年8月下旬,江蘇近十名分行行長(zhǎng)因鋼貿(mào)融資黑洞被撤職或被追究法律責(zé)任,進(jìn)一步反應(yīng)當(dāng)前鋼貿(mào)行業(yè)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)較大。目前國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量M2已超過100萬(wàn)億大關(guān),8月份同比增速也達(dá)到14.7%,高于今年3月政府制定的13%的目標(biāo),貨幣供應(yīng)寬松的局面難以出現(xiàn),加上6月份爆發(fā)的銀行間流動(dòng)性緊張,對(duì)整個(gè)鋼鐵流通行業(yè)的不利影響還在持續(xù),行業(yè)內(nèi)流動(dòng)資金的緊缺,將極大限制鋼材的社會(huì)需求。

　　四、螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)及操作建議

　　(1)成本因素

　　我國(guó)鐵礦石對(duì)外依存度在60%以上,而國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)成本較高,進(jìn)口鐵礦石價(jià)格因而獲得一定支撐。今明兩年國(guó)內(nèi)鋼鐵需求減弱以及國(guó)外主要礦商擴(kuò)張項(xiàng)目開始投產(chǎn),鐵礦石價(jià)格逐步走弱的可能性在增加。據(jù)花旗銀行估計(jì),必和必拓、Fortescue Metals和力拓三大澳大利亞礦商在2013年第四季度的產(chǎn)量將比去年同期高出340萬(wàn)噸,而僅澳大利亞一個(gè)國(guó)家,今明兩年就有望增加約1.4億噸新產(chǎn)能。不過,摩根士丹利和德意志銀行等對(duì)四季度鐵礦石價(jià)格依然充滿期待,其預(yù)計(jì)到2014年上半年鐵礦石市場(chǎng)仍將供應(yīng)不足,隨后到下半年將轉(zhuǎn)為溫和供應(yīng)過剩。在這種供過于求的不平衡出現(xiàn)前,鐵礦石價(jià)格將繼續(xù)走強(qiáng),反映出供應(yīng)緊張的局面。

圖表:主要礦商鐵礦石生產(chǎn)情況,單位:千噸數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND

圖表:進(jìn)口鐵礦石價(jià)格及海運(yùn)費(fèi) 數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND

　　(2)政策因素

　　新一屆政府加大了在薄弱民生領(lǐng)域的投資規(guī)模;行政體制改革,地方政府面對(duì)保GDP增長(zhǎng)的硬性指標(biāo)而繼續(xù)以投資為主體的“穩(wěn)增長(zhǎng)”計(jì)劃,大批量的重大項(xiàng)目陸續(xù)宣布,給市場(chǎng)注入了持續(xù)的利好刺激;然而在地方債務(wù)大增、下半年面臨新一輪還債高峰期,地方政府流動(dòng)資金有限。整體而言,資金面難以寬松。因此,盡管未來(lái)包括鐵路建設(shè)、棚戶區(qū)改造、城市基礎(chǔ)建設(shè)等一系列重大的穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目向市場(chǎng)傳達(dá)了政策利好,但在資金面緊張的情況下,這些項(xiàng)目的融資難也不容忽視,能否及時(shí)到位還有待觀察。我們判斷,房產(chǎn)稅擴(kuò)容難有實(shí)質(zhì)性的突破,政策重點(diǎn)仍將是增加投資和擴(kuò)大消費(fèi),譬如鐵路建設(shè)、加快棚戶區(qū)改造、城市市政基礎(chǔ)建設(shè);促進(jìn)信息消費(fèi)、大力發(fā)展服務(wù)業(yè)、釋放新型城鎮(zhèn)化的消費(fèi)需求等。棚戶區(qū)和舊改及城市基建有望成為地產(chǎn)再融資放開的突破口。

　　(3)操作策略

　　今年以來(lái),多數(shù)月份鋼價(jià)都低迷運(yùn)行,六月份開始小幅上漲,盤整向上的過程中在八月份達(dá)到多半年來(lái)的高點(diǎn)。不過“金九銀十”也未能逃離產(chǎn)能過剩所帶來(lái)的低迷市場(chǎng)怪圈。進(jìn)入四季度,隨著大氣質(zhì)量惡化,唐山地區(qū)可能實(shí)施的環(huán)保性臨時(shí)減產(chǎn),這將對(duì)鋼材市場(chǎng)產(chǎn)生一定的利好刺激。

2013年第四季度,期鋼將止跌企穩(wěn),RB1405合約的低點(diǎn)在3500元/噸附近,高點(diǎn)暫時(shí)看到3900元/噸,若能有效突破,并基本面配合,則可看到4000元/噸之上。

　　策略上,年線下方,多單輕倉(cāng)操作或觀望,待期價(jià)收復(fù)年線后可增加中線頭寸,在重要壓力位可博短差降低中線持倉(cāng)成本。（以上內(nèi)容僅供參考）

圖表:期鋼周線支撐與壓力。數(shù)據(jù)來(lái)源:文華財(cái)經(jīng)