“固定收益”仍是資金中期首選

2012-11-16 08:52 來源：中國證券報

　　固定受益類品種成為資金首選

　　許多投資者將A股弱勢歸因于增量資金不足，然而最核心的矛盾是增量資金在現有環(huán)境下很難增加對股市的風險偏好。雖然近期RQFII和QFII額度大幅提升，但在整體經濟未現實質性回升和融資機制未出現大改革的背景下，固定收益類品種仍是資金的首選。如果僅從市值/GDP的角度而言，目前比值僅為0.4左右，相比2007年，甚至海外市場，都明顯偏低。而M2總量也接近94萬億，相比之下A股的總市值并不算特別大。因而，增量資金始終未進場，更多反映的是資金偏好的轉變。以債券基金為例，今年以來新發(fā)債券基金規(guī)模占比超過6成，首募規(guī)模達到了2479.41億元，體現出超強的“吸金”能力。以債基首募總額最高的2008年為例，當時債基首募總規(guī)模也僅略微超過1000億元，而債基發(fā)行數量最多的2011年也僅為40只。在A股持續(xù)低迷的情況下，5年內資金對債券基金的偏好上漲了150%。

　　與此對應的是債市的容量，9月底債券存量已經達到25.2萬億，而A股總市值為21.3萬億，債券市場規(guī)模已經超越了股票市場。如此一來，債券市場無形中對于A股的擠出效應也正在經歷量變到質變的過程。

　　利好因素尚未從量變到質變

　　當前一系列經濟數據顯示經濟環(huán)比最壞的時候已經過去，10月經濟數據全面確認經濟環(huán)比改善的判斷。投資向上、消費向上、進出口向上、工業(yè)向上，CPI下行——所有的信號都指向正面。以鋼鐵為例，當前中國鋼鐵行業(yè)總體持續(xù)虧損，但企業(yè)高庫存情況得到緩解。再以小企業(yè)為例，三季度深圳中小企業(yè)經濟運行情況從企穩(wěn)回升向筑底回升轉變，中小企業(yè)銷售、開工、進出口等運營情況繼續(xù)回升。但上述信號中沒有一個大幅度超越市場預期，以至于市場對此再次抱以漠然。

　　從短期趨勢上看，市場成交量連續(xù)創(chuàng)出近3個月的新低，小盤股受壓的格局難現趨勢性改變。但以目前的量能水平來看，指數進一步殺跌、甚至是連續(xù)殺跌的概率很小，若真出現，則是投機型參與確定型題材的機會，投資者不妨從兩個維度進行關注。一是業(yè)績爛到極致的“轉機股”，即基本面最悲觀預期在股價中已得到兌現，短期還出現了一定的好轉跡象，主要有鐵路投資主題、地產、銀行等。二是新的事件驅動，如節(jié)能環(huán)保等。對沖方面，美元指數進入中期強勢格局，將對相關的上游資源以及資源股構成利空沖擊，投資者可適當關注融券做空的機會。