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　　【概念股解析】

　　五洲交通（600368）：收費(fèi)公路保持平穩(wěn)，地產(chǎn)拖累業(yè)績(jī)

　　來(lái)　　源：　 安信證券 撰寫(xiě)時(shí)間：　 2013-08-22

　　上半年凈利潤(rùn)同比下降14.3%：上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.9億元，同比增長(zhǎng)61.6%，其中通行費(fèi)收入為4.6億元，同比下降0.4%，壇百高速實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入3.4億元，同比增長(zhǎng)1.2%；營(yíng)業(yè)成本為25.2億元，同比增長(zhǎng)87.9%，毛利率下降11.8個(gè)百分點(diǎn)至15.4%，主要是由于低毛利率的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占比大幅提升；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為1.6億元，同比下降14.3%；實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益為0.19元。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算減少是公司凈利潤(rùn)下降的主要原因：公司業(yè)務(wù)主要包括收費(fèi)公路、房地產(chǎn)、物流貿(mào)易三塊，收入增長(zhǎng)主要是物流貿(mào)易收入大幅增長(zhǎng)所致，物流貿(mào)易收入同比增長(zhǎng)117%，公司收入增量均由該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。房地產(chǎn)結(jié)算收入減少是導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)同比下降主要因素，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入同比下降56.7%，毛利下降9700萬(wàn)（降幅為58.3%），物流貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利增量為5355萬(wàn)元（去年同期為負(fù)），收費(fèi)公路業(yè)務(wù)毛利略有增長(zhǎng)。

　　壇百公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.3%：報(bào)告期壇百公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.99億元，同比增長(zhǎng)36.3%，其中通行費(fèi)收入3.38億元，同比增長(zhǎng)1.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6億元，比上年同期增長(zhǎng)36.8%，去年以來(lái)受到各種政策影響特別是重大節(jié)假日免費(fèi)小型車(chē)通行費(fèi)導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)大部分公司盈利下降，壇百能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)實(shí)屬不易。利潤(rùn)增量主要來(lái)自經(jīng)營(yíng)改善以及匯兌收益增加。

　　投資建議：增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)4.2元。我們預(yù)計(jì)公司2013年-2015年的攤薄每股收益分別為0.32元、0.41元、0.49元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)市盈率為12.0倍，估值處于行業(yè)中高端，公司多元化發(fā)展實(shí)施迅速，未來(lái)有望出現(xiàn)物流、地產(chǎn)、礦業(yè)等多個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；維持公司增持-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為4.2元，相當(dāng)于2013年13倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下半年地產(chǎn)結(jié)算低于預(yù)期；多元化發(fā)展帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。