地產(chǎn)行業(yè)暖風(fēng)頻吹 機(jī)構(gòu)再現(xiàn)囤地本色（附股）
【概念股解析】
福星股份:蓄勢待發(fā)
研究機(jī)構(gòu)：中信建投 撰寫日期：2013年08月01日
福星股份公布中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.5億元，同比增長13.9%;歸屬于母公司的凈利潤達(dá)到2.79億，同比增長14.3%;EPS0.39元。
業(yè)績增長符合預(yù)期，銷售低于預(yù)期。公司營業(yè)收入和利潤增速基本符合我們?nèi)ツ昴甑椎呐袛啵饕捎诜康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)算毛利率繼續(xù)走低至27%左右，主要今年結(jié)算的主要是過去市場相對較差的項(xiàng)目，這一特點(diǎn)恐怕在今年很難有較大改觀。公司的銷售遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，上半年實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額大約29億元。公司13年計(jì)劃跨入銷售百億房企行列，但下半年是公司主要集中推盤的時間，大概將有80億的新推貨值推向市場，銷售將漸入佳境。
反思模式，逐步擺脫財(cái)務(wù)壓力。年報(bào)點(diǎn)評中我們提出公司的城中村改造為主的商業(yè)模式，在過去兩年面臨較大的挑戰(zhàn)。我們與公司溝通后認(rèn)為，未來多樣化拿地模式將為明年公司發(fā)展提供新動力。全年公司計(jì)劃新開工200萬平米。中期情況來看，公司在手貨幣資金近26億元，短期償付壓力大大緩解，凈負(fù)債率下降到41%。同時受益于社會資金成本整體下移，公司的融資成本以及財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有下降，企業(yè)現(xiàn)金流最困難時期已過。
異地拓展+深化商業(yè)。公司13年提出了全國化布局的戰(zhàn)略，三年內(nèi)公司力爭形成“1+1”的市場格局，再通過五年，公司力爭形成“1+2”的市場格局。我們也注意到公司上半年也參與到了異地土地市場爭奪的隊(duì)伍中來。預(yù)計(jì)下半年，公司率先邁出湖北，北京、珠三角甚至海南都有可能是公司的重點(diǎn)。董事長在年初總結(jié)會議上提出“15年末公司商業(yè)持有面積達(dá)到100萬平，商業(yè)持有物業(yè)市場價值達(dá)到150億”的目標(biāo)仍在穩(wěn)步推進(jìn)中。
盈利預(yù)測與投資評級。公司作為城中村改造的標(biāo)桿，在雙軌制度建設(shè)進(jìn)程逐步加快、房企再融資漸行漸近的政策環(huán)境中，鋪陳制度紅利空間。此外更需關(guān)注公司未來多樣化異域拿地策略。預(yù)計(jì)公司13、14年EPS為0.94、1.10元，維持“增持”評級。
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