慈星股份濃妝飾財(cái)報(bào) 買方信貸原是賠本賺吆喝
據(jù)21世紀(jì)網(wǎng)調(diào)查得知，與慈星股份低貸款利率和低擔(dān)保費(fèi)相比，公司銷售的電腦針織機(jī)器平均單價(jià)要遠(yuǎn)高于客戶自有資金資金采購(gòu)的機(jī)器單價(jià)。招股書(shū)還顯示，公司在2010年和2011年均獲得了可觀的收入提升，其中2010年以及2011年上半年的收入提升影響高達(dá)1.2億元。
公司為何要以如此優(yōu)惠的價(jià)格借錢給客戶，客戶又為何要以高價(jià)格來(lái)購(gòu)買公司的機(jī)器呢？陸永康向21世紀(jì)網(wǎng)分析，目前銀行對(duì)中小民企貸款難、民間貸款利率高，買方信貸銷售模式為客戶提供了一個(gè)資金缺口的解決辦法，即便機(jī)器價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)也可以接受，利于資金周轉(zhuǎn)。
但陸永康擔(dān)心的是，這等于公司變相地把補(bǔ)貼的貸款利息轉(zhuǎn)移到貨物銷售收入上面，從而將原本應(yīng)該計(jì)入“投資性”的貸款業(yè)務(wù)收入及現(xiàn)金，流轉(zhuǎn)到了“經(jīng)營(yíng)性”的銷售業(yè)務(wù)收入及現(xiàn)金流上，八成為了粉飾報(bào)表，提升公司業(yè)績(jī)。
對(duì)此傅桂平并沒(méi)作過(guò)多解釋，只是向21世紀(jì)網(wǎng)說(shuō)明，買方信貸是購(gòu)買機(jī)械設(shè)備時(shí)常用的貨款支付方式，對(duì)于粉飾報(bào)表之嫌，傅桂平只字未提。
此外，基于客戶違約現(xiàn)象突出，傅桂平表示公司自2012年1月開(kāi)始，已承諾不再采取委托貸款銷售模式，但會(huì)相應(yīng)增加擔(dān)保銷售的比例。然而據(jù)21世紀(jì)網(wǎng)調(diào)查得知，慈星股份目前仍有采取委托貸款銷售模式。
變臉隱情
自上市開(kāi)盤第一天，慈星股份股價(jià)便穿上破發(fā)的鞋子，股價(jià)破跌之勢(shì)讓人瞠目結(jié)舌。
據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，慈星股份發(fā)行價(jià)為35元/股，開(kāi)盤第一天就進(jìn)入“破發(fā)”狀態(tài)，開(kāi)盤價(jià)為30.18元元/股，最高價(jià)為31.60元/股，最低價(jià)為30.01元/股，收盤價(jià)為30.22元/股。
除此之外，公司預(yù)計(jì)上市之后上半年的凈利潤(rùn)會(huì)同比增長(zhǎng)30%左右，但到2012年7月13日，其凈利潤(rùn)下滑幅度高達(dá)30%-40%，隨后股價(jià)呈現(xiàn)“斷崖式”下跌，截止2013年2月22日收盤，股價(jià)為8.41元/股。上市不到一年，總市值已蒸發(fā)50億元，流通市值蒸發(fā)超過(guò)7億元。
據(jù)慈星股份2012年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，自上市以來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，每股收益從一季度的0.71元降至0.51元；每股凈資產(chǎn)從一季度的10.20元降至4.97元；每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流從1.04元降至0.27元。
上市之后的慈星股份可圈點(diǎn)之處并不多。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2012年第三季度慈星股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為16.33億元，同比增長(zhǎng)率為-42.07%；凈利潤(rùn)為3.87億元，同比下滑高達(dá)51.51%。公司2013年1月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為14198.51萬(wàn)元，同比下降13.9%。
值得注意的是，慈星股份去年獲得慈星市上市政策扶持獎(jiǎng)勵(lì)資金8500萬(wàn)元，同時(shí)在超額募資20.58億元的背景下，利息使公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，在扣除非常新?lián)p益及費(fèi)用的情況下，公司去年業(yè)績(jī)實(shí)際下滑幅度超過(guò)所披露的50%。去年前三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用-4643.69萬(wàn)元，2011年可比數(shù)據(jù)為1472.25元，這一進(jìn)一出為公司帶來(lái)約5300萬(wàn)的非經(jīng)常性收入。照此計(jì)算，慈星股份實(shí)際凈利潤(rùn)應(yīng)該在3億元左右，下滑幅度超過(guò)60%。
面對(duì)公司業(yè)績(jī)?nèi)绱梭@人的下滑幅度，傅桂平承認(rèn)也有壓力，并向21世紀(jì)網(wǎng)解釋，作為針織服裝類設(shè)備提供商，公司業(yè)績(jī)比較容易受下游行業(yè)周期波動(dòng)影響。2012年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)顯現(xiàn)，下游針織行業(yè)的波動(dòng)，將影響針織企業(yè)對(duì)電腦針織機(jī)械的生產(chǎn)設(shè)備投資，減少對(duì)公司產(chǎn)品的需求，從而公司面臨下游行業(yè)周期波動(dòng)導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
“另外，下游市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的剛性需求減緩。公司在2009-2011年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，主要來(lái)自國(guó)內(nèi)針織企業(yè)淘汰落后的手搖橫機(jī)更新?lián)Q代先進(jìn)裝備的剛性需求，隨著替換進(jìn)程的推進(jìn)，公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求逐步減緩。”傅桂平說(shuō)。
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