期指空頭卷土重來 總持倉歷史首次突破10萬
缺賺錢效應技術性反抽延后
天源證券：缺賺錢效應技術性反抽延后
本周市場連續(xù)重挫，主要股指紛紛創(chuàng)出三年多以來新低。上證指數(shù)已進入1時代，中小板指、創(chuàng)業(yè)板指更成為重災區(qū)，市場恐慌情緒蔓延。11月以來，政策面和經(jīng)濟面陸續(xù)出現(xiàn)向暖信號，但市場為何置之不理？我們認為應與價值投資理念引發(fā)的個股估值革命或者說估值結構調整密切相關。
雖然A股市場持續(xù)向下，但政策向好、經(jīng)濟向暖意味漸濃。11月以來，政策和經(jīng)濟方面都出現(xiàn)了一些積極信號。但市場始終不為所動，因為市場的底部形成不是單一因素所能主導的，而是在政策、經(jīng)濟、技術、國際及市場心理等因素綜合影響下逐步形成的，脆弱的市場心理修復需要相當長的周期。
就政策面看，監(jiān)管層持續(xù)倡導價值投資理念，今年以來出臺多項措施打擊“炒小、炒新、炒差”等投機交易模式。長期以來，中小板、創(chuàng)業(yè)板估值在A股市場獲得較高溢價，目前其動態(tài)市盈率分別為24.56倍和29.39倍，較滬深300指數(shù)的9.63倍高出1到2倍。對比香港市場，A股的大盤藍籌股估值和香港基本相當，但小盤股和垃圾股的估值比香港高很多。近期，在價值投資理念潛移默化的推動下，加之許多中小市值個股面臨巨大的獲利盤和經(jīng)營績效的雙重壓力，股價終于難以支撐而大幅下挫。
資本市場的本質是逐利，價差收益和分紅收益是獲利的主要方式，當價差收益模式生存空間縮小的時候，獲利的主要方式就是分紅收益。但A股股息分紅仍處于較低水平，統(tǒng)計顯示，去年至今2000多家上市公司僅有14家公司股息率超過3.5%，這意味著絕大多數(shù)股票分紅微不足道。在價值投資理念逐步深化和低迷的市場現(xiàn)狀下，當價差收益模式和分紅收益模式都找不到合適的投資標的時，便只能選擇離場觀望。就目前看，市場重心雖然不斷下移，但個股投資回報的吸引力并未顯著增強，因此場外資金始終作壁上觀。
毋庸置疑，當前的市場走勢與政策、經(jīng)濟走勢已經(jīng)發(fā)生了一定背離。
我們認為，在缺乏實質性重大政策出臺的情況下，價值投資理念下的個股估值革命仍將持續(xù)較長時間，只有空間上的釋放和時間上的消磨，才有可能帶來較大的技術性反彈。
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