農(nóng)林牧漁迎來季節(jié)性炒作 11只個(gè)股或遇升機(jī)
正邦科技（002157）：養(yǎng)殖業(yè)務(wù)進(jìn)軍湖南；種豬業(yè)務(wù)加快布局，維持增持評(píng)級(jí)
正邦科技002157
研究機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券分析師：趙金厚撰寫日期：2012-09-13
公司今日發(fā)布“更改控股子公司經(jīng)營范疇“與“出資設(shè)立湖南臨武正邦有限公司”兩則公告，以下是我們的點(diǎn)評(píng)：更改子公司經(jīng)營范疇，調(diào)整戰(zhàn)略加快布局種豬產(chǎn)業(yè)。公司擬將控股子公司北京美加種豬發(fā)展有限公司更名為加美（北京）種豬養(yǎng)殖投資管理有限公司，經(jīng)營范圍由“豬場投資、種豬銷售、養(yǎng)殖技術(shù)服務(wù)”變更為：“種豬場、種豬企業(yè)投資管理”，并將注冊資本由2000萬元調(diào)整為6000萬元，其中公司以自有資金出資5700萬元，占95%股權(quán)；控股子公司正邦養(yǎng)殖出資300萬元，占5%股權(quán)。這意味著公司種豬業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略由“自建-自繁”模式升級(jí)為“投資-自繁+代繁“結(jié)合模式。自建種豬場耗時(shí)長，投資規(guī)模大，而采用投資種豬場（企業(yè)）的方式，可縮短投資回報(bào)期，減輕資金壓力，加快種豬業(yè)務(wù)的發(fā)展。
根據(jù)公司12年中報(bào)，種豬的單頭毛利為901元/頭，遠(yuǎn)高于仔豬（286元/頭）和育肥豬（83.5元/頭）。種豬業(yè)務(wù)的擴(kuò)張有助于提高公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利能力。
成立子公司，進(jìn)軍湖南生豬養(yǎng)殖行業(yè)。為配合公司在國內(nèi)各區(qū)域的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，正邦養(yǎng)殖有限公司與江西正邦農(nóng)牧實(shí)業(yè)有限公司（均為公司控股子公司）擬以自有資金分別出資1900萬元，100萬元，共同設(shè)立湖南臨武正邦養(yǎng)殖有限公司（暫名），主營種豬和商品豬養(yǎng)殖和銷售。該基地是本公司在贛、鄂、魯、粵、冀、豫、皖、黑、遼、吉、內(nèi)蒙11個(gè)?。▍^(qū)）外又興建的一個(gè)大型養(yǎng)殖基地，有利于擴(kuò)大公司在湖南省的影響，增加市場份額。
養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)有望逐步優(yōu)化，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司主營業(yè)務(wù)正由飼料逐步延伸至養(yǎng)殖，上述公告是公司大力發(fā)展養(yǎng)殖業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的一部分，符合我們的預(yù)期，暫不調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)12-14年公司營業(yè)收入分別為136/174/220億元，凈利潤1.47/2.09/3.43億元，復(fù)合增速52%。每股收益分別為0.34/0.49/0.80元，市盈率25/17/10倍。未來3-5年，公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模處于快速上升期，種豬占比或?qū)⑦M(jìn)一步提升。結(jié)合近期豬價(jià)季節(jié)性反彈，維持“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注公司投資種豬場等事件性催化劑。
登海種業(yè)（002041）：先鋒、登海、良玉系列的三重門
登海種業(yè)002041
研究機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券分析師：呂麗華撰寫日期：2012-08-31
事件：公司于2012年8月27日晚間公布2012年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入為3.21億元，較上年同期減20.73%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.69億元，較上年同期減27.9%；基本每股收益為0.19元；
點(diǎn)評(píng)：我們在探索登海種業(yè)的穩(wěn)定盈利區(qū)間，以消除懸在頭上的達(dá)摩克斯之劍——“先玉335的商業(yè)生命曲線”。我們認(rèn)為，先鋒（除先玉335外）、登海（登海605為代表）和良玉三大品種系列營造了良好的業(yè)績支撐，是安全屏障的三重門。
玉米種子業(yè)務(wù)下降的理性分析主營業(yè)務(wù)玉米種子2012年上半年?duì)I業(yè)收入2.9億元，同比降-23.43%，毛利率55.95%，同比下降-2.02個(gè)點(diǎn)。按正常銷售年度計(jì)算，玉米種子營銷2009-2010年增長68%、2010-2011年增長16%、2011-2012年增長24%；毛利率2008-2009年為54%、2009-2010年為63%、2010-2011年為63%、2011-2012年為58%。據(jù)上述數(shù)據(jù)分析，公司玉米種子業(yè)務(wù)近4年的增長是持續(xù)的，毛利率也較為穩(wěn)定。但市場擔(dān)心先玉335商業(yè)生命周期問題，但其發(fā)展趨勢應(yīng)是階梯式的，對(duì)公司的影響會(huì)被其他品種的成長所對(duì)沖，下面就對(duì)安全屏障的三重門進(jìn)行分析。首先，先玉738和先玉688的推廣將是登海先鋒的后繼支撐。
其次，登海605的王者崛起及其伙伴2011-2012年銷售年度推廣數(shù)量約300萬畝，因?yàn)?012年種植季大田表現(xiàn)出苗壯、澇期抗倒伏及抗性好的特點(diǎn)，如果10月收獲期能獲高產(chǎn)，則2012-2013年推廣面積可達(dá)1000萬畝以上，將是高彈性品種。此外，登海本部還有登海6702（國審玉2011009）、登海3760（冀審玉2011004）和登海678（魯農(nóng)審2012007）等的支撐。
最后，良玉系列的發(fā)現(xiàn)之旅丹東登海良玉2012年上半年業(yè)績開始放量，主營收入6979萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1624萬元，同比增長139.2%和75.8%。其玉米品種良玉66、良玉88和良玉188在東華北銷售持續(xù)增長，特別在吉林地區(qū)是與鄭單958、先玉335并列的三大系列。
盈利預(yù)測：預(yù)測登海種業(yè)2012-2014年?duì)I業(yè)收入分別為12.68億元、14.59億元和18.23億元，增速為10%、415%和25%；歸屬于母公司凈利潤分別為2.52億元、2.82億元和3.44億元，增速為8.6%、11.9%和21.9%；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.71元、0.80元和0.98元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：制種風(fēng)險(xiǎn)；主推品種的推廣風(fēng)險(xiǎn)
敦煌種業(yè)（600354）：主導(dǎo)品種下滑，短期業(yè)績難改善
敦煌種業(yè)600354
研究機(jī)構(gòu)：航天證券分析師：何筱微撰寫日期：2012-09-03
凈利潤大幅下滑。敦煌種業(yè)2012年1~6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.53億元，同比增長14%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.93億元，同比下降38%；歸屬于母公司股東的凈利潤為-1.46億元，同比出現(xiàn)虧損。業(yè)績變化超出我們的預(yù)期。
先玉銷量減少拖累業(yè)績。上半年，玉米市場依舊表現(xiàn)出供應(yīng)過剩的局面，公司主導(dǎo)品種先玉335在2008-2010年經(jīng)歷快速增長（銷量復(fù)合增速達(dá)85%）后，市場競爭地位逐步下降，價(jià)格較同類其他品種偏高加上套牌品種混入市場，銷售表現(xiàn)出頹勢。從我們的草根調(diào)研來看，今年的整個(gè)銷售依然不樂觀，降價(jià)銷售將成為趨勢。報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績大幅度下滑，我們認(rèn)為主要有幾個(gè)原因：1）子公司敦煌先鋒銷量減少，利潤同比出現(xiàn)大幅度下降，種子產(chǎn)業(yè)整體利潤同比下降4433萬元；2）受紡織行業(yè)不景氣影響，棉花銷售市場低迷，無法實(shí)現(xiàn)棉花順價(jià)銷售，棉花產(chǎn)業(yè)同比下降4185萬元；3）受油脂、番茄醬市場低迷影響食品業(yè)同比下降2370萬元。
毛利率下滑，存貨上升。上半年，營業(yè)成本上升較快，加上銷售費(fèi)用上升，期間費(fèi)用率同比上升5.53個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致綜合毛利率同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，分項(xiàng)來看，種子行業(yè)由于成本上升，毛利率下滑8.79%；棉花及食品行業(yè)受下游需求影響，毛利率分別下滑了13.02%和14.65%。從存貨上來看，上半年存貨比去年同期增長了36%，存貨異于往年的主要原因是先玉335制種面積同比上升，而銷量下降所致。
品種單一，未來重點(diǎn)拓展“吉祥一號(hào)”。公司玉米業(yè)務(wù)下滑的主要原因是由于產(chǎn)品過于單一，對(duì)于先玉335過于依賴。管理層已認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，因此于去年購買了武威市農(nóng)科院玉米雜交品種“吉祥1號(hào)”的獨(dú)家生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)。從規(guī)劃來看，未來將建設(shè)3.2萬噸產(chǎn)能玉米種的生產(chǎn)線。我們預(yù)計(jì)12-14年吉祥1號(hào)產(chǎn)能將分別達(dá)到0.8萬噸、1.6萬噸和3.2萬噸，預(yù)計(jì)未來三年將貢獻(xiàn)eps分別為0.08元、0.16元和0.33元。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測2012至2014年歸屬于母公司的凈利潤分別為0.18億元、0.22億元和0.31億元，eps分別為0.04元、0.05元和0.07元，考慮到公司未來的業(yè)績增速不及此前預(yù)期，我們將股票評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”。
股價(jià)催化劑：行業(yè)整合政策利好出臺(tái)；新品種市場表現(xiàn)良好風(fēng)險(xiǎn)提示：制種成本增長
雛鷹農(nóng)牧（002477）：養(yǎng)殖規(guī)?？焖贁U(kuò)張
雛鷹農(nóng)牧002477
研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券分析師：劉都撰寫日期：2012-08-09
估值和評(píng)級(jí)：根據(jù)公司目前生豬規(guī)模擴(kuò)張的速度，我們預(yù)測其2012-2014年生豬出欄量分別達(dá)到165萬頭、250萬頭和330萬頭。另外，預(yù)計(jì)2012年下半年仔豬均價(jià)低于上半年，肉豬均價(jià)與上半年基本持平。預(yù)計(jì)2012-2014年全面攤薄每股收益0.88元、1.13元和1.61元（同比增長10%、28%和43%）。
目前股價(jià)相當(dāng)于22倍2012年市盈率，我們維持買入評(píng)級(jí)和20.30元的目標(biāo)價(jià)。
(中國資本證劵網(wǎng))
相關(guān)新聞
更多>>
