農(nóng)林牧漁迎來季節(jié)性炒作 11只個(gè)股或遇升機(jī)
通威股份：銷量重拾升勢，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化
通威股份600438
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券分析師：秦軍撰寫日期：2012-08-17
中期業(yè)績增長近8成。通威股份2012年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.81億元，同比增長31.1%；凈利潤2191萬元，增長77.7%。其中第2季度盈利9119萬元，增長28.3%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率恢復(fù)。上半年共銷售各種飼料156.67萬噸，同比增長28.8%，其中水產(chǎn)飼料、豬飼料銷量增速都超過45%，而低毛利的禽飼料增速僅2.4%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致毛利率恢復(fù)至8.6%，去年同期為7.9%。
銷售費(fèi)用率提高較多。自2010年以來，通威不斷加大對(duì)銷售渠道的資源投入，今年上半年逐步見效，水產(chǎn)、豬飼料銷量高增長，同期銷售費(fèi)用率提高到3.6%，去年同期為2.9%。隨著三季度銷售收入增大，全年銷售費(fèi)用率將低于中報(bào)水平。
市值與飼料銷量的關(guān)系。近幾年，通威因業(yè)績不佳股價(jià)持續(xù)下跌，市值遠(yuǎn)低于收入規(guī)模相當(dāng)?shù)钠渌暳掀髽I(yè)。我們認(rèn)為，當(dāng)通威展現(xiàn)出銷量、收入增速重新提高的趨勢后，這樣的比較才有意義；在通威飼料業(yè)務(wù)仍在下滑，盈利不斷惡化的過程中，市值銷量比較沒有意義。
維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.5元。由于通威的盈利水平仍處于恢復(fù)階段中，其利潤的增速高于收入增速可能成為未來2-3年的常態(tài)。我們對(duì)通威2012-14年業(yè)績預(yù)測為0.24、0.35、0.48元，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“增持”，目標(biāo)價(jià)8.5元。
大北農(nóng)（002385）：惠康事件影響微小，聚焦盈利增長主線
大北農(nóng)002385
研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券分析師：謝剛，胡彥超撰寫日期：2012-09-05
事件：近日公開媒體報(bào)道，2010年3月至2011年7月，河南省惠康油脂有限公司將從山東濟(jì)南格林生物能源有限公司所購的用餐廢棄油為原料提煉的劣質(zhì)成品油和正常豆油勾兌，將勾兌過的豆油以“正常豆油”名義銷售給50余家飼料企業(yè)，其中包括正大集團(tuán)、大北農(nóng)、唐人神、河南牧鶴等大型飼料集團(tuán)。
2012年9月4日，公司發(fā)布澄清公告，本次惠康地溝油事件中，大北農(nóng)毫不知情，系被不法廠商蒙蔽。
具體內(nèi)容如下：（1）大北農(nóng)及下屬企業(yè)未在媒體報(bào)道的確山大北農(nóng)和黃河大北農(nóng)持有任何股份，也未對(duì)該兩公司使用“大北農(nóng)”企業(yè)字號(hào)進(jìn)行授權(quán)。（2）但經(jīng)查，本公司全資子公司鄭州市大北農(nóng)及參股合作企業(yè)新鄉(xiāng)市大北農(nóng)（分別貢獻(xiàn)凈利潤0.97%和0.22%）在2010年1月到2011年9月間從河南惠康以當(dāng)時(shí)市價(jià)采購過大豆油，當(dāng)獲知河南惠康涉嫌勾兌成品油后，就終止了合作。兩家公司從河南惠康每批采購的大豆油均嚴(yán)格執(zhí)行原材料入庫驗(yàn)收、檢驗(yàn)程序，逐批取樣化驗(yàn)，并嚴(yán)格依據(jù)大豆油的國家標(biāo)準(zhǔn)（GB1535-2003）檢測酸值、過氧化值、水分及揮發(fā)物等指標(biāo)，均未發(fā)現(xiàn)異?，F(xiàn)象。
我們的觀點(diǎn)：惠康事件對(duì)大北農(nóng)的短期負(fù)面沖擊主要集中在市場心理層面，對(duì)實(shí)際經(jīng)營業(yè)績沒有實(shí)質(zhì)性影響，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)應(yīng)該重新回到公司盈利增長主線。我們草根調(diào)研了解的情況來看，7-8月大北農(nóng)飼料業(yè)務(wù)的銷量（+40%）、價(jià)格（+10%）、毛利率（持平），截至9月最新已經(jīng)到了原糧漲價(jià)滯后反映到飼料業(yè)的最后截止期限，若9月份大北農(nóng)銷售毛利率沒有大幅回落的話，則大北農(nóng)Q3單季凈利潤同比增長30-50%是大概率事件，資本市場顯然對(duì)于公司盈利增長的確定性和持續(xù)性認(rèn)識(shí)過度悲觀。
海大集團(tuán)（002311）：業(yè)績保持高增長，毛利率穩(wěn)定
海大集團(tuán)002311
研究機(jī)構(gòu)：航天證券分析師：何筱微撰寫日期：2012-08-03
凈利潤同比增長52%。2012年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入63.08億元，同比增長52.27%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.13億元，同比增長40.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.68億元，同比增長52.05%。
飼料和微生態(tài)制劑銷售同比大增。上半年公司實(shí)現(xiàn)飼料銷量184.38萬噸，比上年同期增長49.25%，其中，畜禽配合飼料112.69萬噸，水產(chǎn)配合飼料71.16萬噸，同比分別增長了46.63%和53.49%，飼料業(yè)銷售收入59.69億元，同比增長52.58%；微生態(tài)制劑實(shí)現(xiàn)銷售收入8.03億元，同比增長51.34%。
毛利率保持平穩(wěn)。上半年綜合毛利率9.57%，與去年同期基本保持平穩(wěn)。其中飼料毛利率8.94%，比上年同期略有增長，微生態(tài)制劑毛利率50.95%，較去年同期增長3.51%；原料貿(mào)易保持不變，飼料機(jī)械和農(nóng)產(chǎn)品銷售毛利率有所下滑，但因占營業(yè)收入比重較小，因此對(duì)總體毛利率影響不大。
成本和費(fèi)用控制得當(dāng)。上半年?duì)I業(yè)總成本同比增加51.58%，其中，銷售費(fèi)用同比增長42.47%，管理費(fèi)用同比增加31.98%，均小于營業(yè)收入增長速度。上半年期間費(fèi)用率6.29%，低于去年同期的6.72%，期間費(fèi)用增長得到有效的控制。
下半年水產(chǎn)飼料將保持高景氣。上半年，全國雨水偏多且南方地區(qū)氣溫持續(xù)偏低，不利于水產(chǎn)苗種的投放，使水產(chǎn)養(yǎng)殖周期向后順延。
從各片區(qū)銷售來看，都保持良好的增長勢頭，華南、華東、華中營業(yè)收入分別增長31%、58%和121%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2012、2013和2014年?duì)I業(yè)收入分別為169.76億元、226億元和284.25億元，同比增長42%、33%和26%，eps分別為0.65元、0.89元和1.17元，市盈率分別為27/19/15，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格劇烈波動(dòng)。
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