莫言獲諾貝爾文學獎 8概念股望爆發(fā)
天舟文化(300148)：政策拖累主業(yè)成長，未來看新業(yè)務及區(qū)域拓展
上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.28億元，同比上升0.32%；營業(yè)利潤2，054萬元，同比下降28.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1，617萬元，同比下降26.15%。
齊魯證券認為，公司利潤下滑的主要原因在于：1)今年上半年湖南省農(nóng)家書屋的招標采購時間遲于去年，雖然公司已中標4，976萬元，但尚未正式發(fā)貨，收入沒有在上半年確認，而去年同期農(nóng)家書屋確認收入2，360萬元；
2)報告期內(nèi)，國家有關(guān)教材、教輔新的政策規(guī)定相繼出臺，全國各省市自治區(qū)陸續(xù)開始調(diào)整教材、教輔的出版、發(fā)行政策，最終教材使用仍維持原狀，大部分省市的教輔市場調(diào)整暫未完成或暫時維持不變，上述因素直接影響了公司拓展新市場的進度；3)公司為應對新政策形勢下的教材、教輔圖書市場競爭，在品牌推廣、產(chǎn)品策劃和發(fā)行渠道建設等方面進行了較大的投入，并加大了對教育培訓、教育裝備、數(shù)字出版等新業(yè)務方面的培育，上半年公司銷售費用同比上升64.3%，短期內(nèi)降低了公司的利潤。
公司省外業(yè)務拓展初見成效，未來空間值得關(guān)注：上半年公司省內(nèi)業(yè)務受到農(nóng)家書屋招標延遲影響同比增長-15%情況下，省外業(yè)務錄得同比26.4%的增長，主要得益于公司成功獲得湖北、安徽等省的教育館配業(yè)務。同時公司與人民教育出版社、教育科學出版社等教材原創(chuàng)社合作開發(fā)的《能力培養(yǎng)與測試》已在12個省份全部或部分學科送審，并已在新疆、青海、安徽、四川、河南等省份通過了審定，進入當?shù)亟梯o的推薦目錄，有望為公司省外業(yè)務帶來新的增量。
新業(yè)務拓展未來重點在教育培訓：公司已在教育培訓方面邁出實質(zhì)性步伐，“愛樂文”少兒培訓學校從2012年6月開始已在北京、天津開展運營，教育培訓業(yè)務將作為公司未來主營業(yè)務的重要組成部分進行培育和發(fā)展；新媒體業(yè)務也已多元化拓展，除原有的動漫、網(wǎng)游衍生品業(yè)務外，目前已開始進入網(wǎng)絡教育市場，建立了以“微課堂”為核心功能的在線教育資源交流平臺，有望在下半年正式上線運營。
公司業(yè)績成長短期受政策負面影響依然較大：2012年2月教育部、新聞出版總署等部委頒布《關(guān)于加強中小學教輔材料使用管理工作的通知》之后，2012年4月，發(fā)改委、新聞出版總署、教育部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強中小學教輔材料價格監(jiān)管的通知》，要求從今年秋季學期開始，中小學生使用的主要教輔材料實行政府指導價管理。新政在各省市推行進度不一將直接影響公司省外業(yè)務的拓展進度，并導致公司各項費用持續(xù)快速增加；同時教輔材料施行政府指導價的管理模式，也有可能壓縮行業(yè)利潤空間，這都給公司成長性帶來一定的不確定性。
業(yè)績預測與估值：齊魯證券維持之前的預測，預計2012~2014年公司業(yè)務收入分別為3.44、4.58和5.99億元，EPS分別為0.30、0.38和0.50元。
公司作為國內(nèi)唯一的上市民營圖書教育類企業(yè)，標的具備一定的稀缺性；同時長期而言，公司對未來發(fā)展路徑有清晰的認識，致力于通過多種方式從湖南拓展到全國市場，并已經(jīng)做出了卓有成效的布局，值得長期戰(zhàn)略性看好。但基于最近兩年公司原有業(yè)務由于行業(yè)和政策等原因遇到一定的成長阻力，在省外的業(yè)務短期內(nèi)難有上佳表現(xiàn)，因此齊魯證券認為公司2013年合理估值為32~38XPE，對應12.2~14.5元，維持持有評級。
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