滬指跌近400點 業(yè)內(nèi)擔心新政難完成
在市場點位的敏感時期，證監(jiān)會近期多項政策顯露其“維穩(wěn)”意味明顯。
今年年初，證監(jiān)會已經(jīng)確定了“弱化行政審批的價值判斷，重點強化信息披露”的IPO改革思路，并著手出臺一系列配套措施。在業(yè)內(nèi)人士看來，證監(jiān)會本著對資本市場的呵護之心，緩沖市場擴容壓力，不僅新股發(fā)行節(jié)奏明顯放緩，而且監(jiān)管層還加大了引資金入市的力度。
一方面，證監(jiān)會降低QFII資格要求并放寬了QFII投資限制，未來QFII和RQFII的規(guī)模有望進一步擴大。從年初至今，獲批的QFII家數(shù)已大幅超過以往任一年度。證監(jiān)會9月12日最新公布的QFII名錄顯示，8月份共有8家機構(gòu)獲批QFII資格。至此，我國QFII機構(gòu)總數(shù)達到181家。
另一方面，轉(zhuǎn)融通的出爐擴大了融資融券的規(guī)模，也體現(xiàn)出監(jiān)管層維穩(wěn)托市的態(tài)度。此前，郭樹清與多方金融機構(gòu)的座談被市場認為是證監(jiān)會對資本市場維穩(wěn)的舉措之一。監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)不僅公開批評公募基金的散戶化操作，而且要求機構(gòu)堅守價值投資。
尚福林在證監(jiān)會的9年，資本市場的深度和廣度得到了大幅提升。但是留給郭樹清的空間仍然廣闊。比如國際板和新三板都是證監(jiān)會醞釀多年的重大舉措。新三板的定位是統(tǒng)一的場外市場，即多層次資本市場的底層制度安排。9月7日，新三板首批擴容8家公司正式掛牌交易。
國際板的根本性意義在于突破人民幣資本項的管制。但是如何把握實際，如何將國際板有機融入A股的體系，都將頗費思量。郭樹清在外匯局的任職經(jīng)歷對此應(yīng)有助益。
從強化分紅、加強監(jiān)管到三板建設(shè)、發(fā)行改革，郭樹清新政內(nèi)幾乎觸動了市場每一個層面的神經(jīng)，在揮舞著大棒的同時也撒下了更多的市場機會。
在外部建設(shè)方面，郭樹清強調(diào)要加快金融衍生品市場的多層次資本市場建設(shè)；同時在更大的金融體系框架內(nèi)，力推債券市場、呼吁社保、險資等各類長期資金入市；并通過重啟國債期貨、推動高收益?zhèn)l(fā)行和引入銀行理財投資等具體政策，實現(xiàn)債券市場、證券市場、期貨市場和傳統(tǒng)銀行體系之間的“互聯(lián)互通”。這一系列政策的長遠目標，是將原來因市場割裂而飽受“資金推動型”波動之苦的證券市場“資本池”，變成整個金融體系相聯(lián)通的“資本湖泊”，進而充分發(fā)揮證券市場在整個金融體系中靈活高效的資源配置功能。
郭樹清“鐵腕”推動改革，令市場耳目一新。但是要革除多年積弊，顯然非一日之功。到了真正觸碰各方利益格局的中盤博弈時，會不會依舊陷入舉步維艱的泥沼？金融體系的變革是一個深具整體性和關(guān)聯(lián)性的“系統(tǒng)升級”，證券市場自身的改革，如果沒有其他相關(guān)領(lǐng)域的改革跟進，亦很難維持此前“單兵突進”的改革步伐。
即便郭樹清新政嚴格執(zhí)行，中國股市仍然積重難返，這和它創(chuàng)立之初的宗旨有關(guān)。“資本市場的主要目的是對資金的有效配置。而中國股市當初成立目的不是讓企業(yè)融資。上世紀90年代一開始上市的中國公司都是很差的，政府把不能解決的企業(yè)推給銀行，銀行把不能解決的企業(yè)推給社會。這就讓中國股市先天發(fā)展不足。”此外，芮萌指出，中國的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，無論是國有股還是非國有股，都是一股獨大的現(xiàn)象。即便有了大小非，股權(quán)分置改革以后，仍是幾股獨大。而西方是扁平式或極度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
經(jīng)濟學家易憲容強調(diào)，中國股市的誕生和發(fā)展目的只有一個：為國有企業(yè)脫困。先是國有中小企業(yè)圈錢脫困；然后，絕大多數(shù)大型國有企業(yè)紛紛進場；最后才是給中小民營企業(yè)分一點羹。由此，政府不僅對股市信用進行完全的擔保，而且還主導(dǎo)了整個股市的分配運作，主導(dǎo)著股市的利益分配關(guān)系。在這樣的情況下，國內(nèi)股市政策不僅決定了哪家公司能夠上市、上市的價格及融資額，也決定了公司上市的方式，從而使得股市行情的好壞、股票指數(shù)的高低也完全取決于政府的股市政策。股市的利益關(guān)系就在這樣的市場語境下形成，這些東西一旦形成制度，一定會有嚴重的“路徑依賴”，即整個股市文化、市場體制、運作方式都會朝這個方面發(fā)展，希望通過一些技術(shù)手段來改進，使股市走上健康之路是不容易的。
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