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格力電器:值得期待的下半年 增持評級

2013-08-21 15:34    來源:國泰君安

  導讀:高溫帶動去庫存,下半年值得期待中怡康數據顯示1-6月格力零售端銷量增長11.62%,好于產業(yè)在線統(tǒng)計的出貨增速0.98%,同時產業(yè)在線統(tǒng)計7月底格力工廠庫存維持173萬臺,處于08年以來的最低水平。7-8月的高溫天氣有助于經銷商較為徹底清庫存,新冷年打款積極性將較高。下半年格力仍將成為最出彩白電公司。 

  格力上半年凈利潤增長40%,超預期。上半年去庫存情況良好,新冷年增長值得期待。我們認為公司中長期成長邏輯未變,增持。

  投資要點:

  維持13E/14E盈利預測不變,目標價34.42元,增持我們維持公司2013E/14E每股收益2.96元/3.50元的預測不變,維持目標價34.42元及增持評級。我們的目標價對應13年11.6倍PE估值。

  歸屬母公司凈利增長39.85%(扣非17.4%)2013H1,公司歸屬于母公司凈利40.2億元,同比增長39.85%,超出我們預期。毛利率提升和公允價值收益是利潤超預期的主要原因,扣除非經常性損益之后,歸屬于母公司凈利增長17.4%。上半年公司收入增長10%至529億元,符合預期。

  高溫帶動去庫存,下半年值得期待中怡康數據顯示1-6月格力零售端銷量增長11.62%,好于產業(yè)在線統(tǒng)計的出貨增速0.98%,同時產業(yè)在線統(tǒng)計7月底格力工廠庫存維持173萬臺,處于08年以來的最低水平。7-8月的高溫天氣有助于經銷商較為徹底清庫存,新冷年打款積極性將較高。下半年格力仍將成為最出彩白電公司。

  格力的“生態(tài)圈”仍舊處于良性增長過程中我們在8月12日的深度報告中指出,格力的“護城河”在其產品和渠道之外,格力真正的“護城河”在于公司產品與營銷并重的企業(yè)文化與20年來通過“共贏文化”建立的廠商-經銷商-消費者互信關系。其20多年構建的“生態(tài)圈”仍舊處于良性增長過程中,成長邏輯未被破壞。

  股價催化劑:9月新品推出經銷商打款超預期風險:下半年行業(yè)競爭加劇 

  (研究員:范楊)

責編:王慧
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