多重利好因素助推 A股強勢上攻收復(fù)2300點
【焦點關(guān)注】
證監(jiān)會：藍籌股是股市價值的真正所在
證監(jiān)會12日發(fā)布《近期投資者關(guān)注熱點50問(三)》，就近期投資者關(guān)注的問題作出解答。
退市制度和理性投資有怎樣的關(guān)系？退市將會給市場帶來怎樣的影響？強制退市，是否會造成投資者的投資打水漂？
答：退市制度的研究出臺有助于價值投資、理性投資、長期投資等正確投資理念的形成。長期以來，有部分投資者熱衷于炒作業(yè)績差公司和所謂的“殼資源”，究其根源，除了投資者“一夜暴富”的念頭以及盲目跟風(fēng)的投資行為之外，主要原因是我國證券市場上一些業(yè)績差的公司不斷演繹著“不死鳥”的傳奇，大量ST板塊的上市公司在四季度通過資產(chǎn)處置、債務(wù)重組和政府補貼等多種方式進行利潤操作，規(guī)避了現(xiàn)有退市制度。這種狀況助長了投資者非理性的投資行為，認為盡管公司連年巨虧也不會退市，從而豪賭借殼重組獲取暴利。有投資者在座談會上明確表示，沒有退市，投機氣氛很難改變。因此，落實嚴格的退市制度，有助于引導(dǎo)投資者理性、價值投資，形成健康的投資文化和氛圍。退市制度作為資本市場的“凈化器”，能夠促進市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競爭中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，從源頭上保護中小投資者利益。沒有經(jīng)營的壓力就沒有前進的動力，上市不是進了保險箱，需要嚴格的淘汰制度督促管理層認真經(jīng)營公司，不斷開拓進取，在市場中立于不敗之地。投資者的信心也需要優(yōu)秀的管理團隊、有潛力的上市公司來提振。從長期看，退市制度有助于形成市場吐故納新的動態(tài)平衡，有助于上市公司整體質(zhì)量的不斷提高，從而從源頭上保護中小投資者利益。
退市制度的制定過程中將會充分考慮保護投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，但不能理解成為投資者的非理性投資行為“買單”。在退市制度的研究制定過程中，證監(jiān)會在制度設(shè)計層面將考慮保護投資者的機制。目前上交所和深交所分別制定了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》和《關(guān)于改進和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》，正在向社會公開征求意見。
同時，投資者在投資績差股時要有清醒的認識，要樹立起“買者自負”的意識，培養(yǎng)控制資產(chǎn)整體風(fēng)險的止損意識。當(dāng)一家上市公司因為宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)因素、經(jīng)營因素等導(dǎo)致退市，在上市公司依法履行了應(yīng)盡披露義務(wù)的前提下，投資者要自行承擔(dān)投資判斷的結(jié)果，期盼不理性的投資行為由國家買單是不切實際的。
我國股市一直存在炒新、炒小、炒差風(fēng)氣和波段操作方式，這些問題的成因是什么，有什么危害？如何理解“打新”現(xiàn)象，正確看待“打新”的投資風(fēng)險？
答：我國的股市起步很晚，又是建立在IT技術(shù)高度發(fā)展的時候，投資者可以很方便地參與交易，而且早期對機構(gòu)入市限制較嚴，形成了以散戶為主的大眾投資市場。這與國外資本市場初始參與門檻較高，逐步從小眾市場發(fā)展成大眾市場，而且后來機構(gòu)投資者日益發(fā)達存在很大的差別，也形成了我國股市特有的投資文化。
截至2011年底，我國自然人持有A股流通市值占比達26.5%，但整個市場自然人的交易量占85%以上。散戶在新股認購中占發(fā)行股數(shù)的70%左右，在上市首日的交易賬戶中占99.8%。加上我國特有的文化習(xí)慣影響，市場中注重“消息”、聽信“題材”、聞風(fēng)炒作、追漲殺跌等現(xiàn)象盛行。最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。2011年新股發(fā)行價平均是47倍的市盈率，比2010年已經(jīng)低了約20%，但還是老股價格的3倍以上。上市后一般都要上演一段“擊鼓傳花”，首日換手率87%，價格上漲30%，然后逐漸下行，半年后普遍跌破發(fā)行價。
中小投資者承擔(dān)了新股高定價的主要風(fēng)險，據(jù)上交所抽樣計算，高位接手的中小投資者絕大多數(shù)人都會被套牢或“割肉”，上市首日買入新股的散戶3個月內(nèi)有56.7%虧損。“把買新股當(dāng)做不該錯失的機會，甚至直接稱之為享受發(fā)展的成果，這種觀念和說法可能需要糾正或拋棄?！?/p>
新股高價發(fā)行及與之相關(guān)的炒新股、炒小股、炒差股破壞了股市的資源配置功能，從最基礎(chǔ)層面上扭曲了市場結(jié)構(gòu)，必須統(tǒng)籌兼顧、綜合治理。目前，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，加強了對炒新行為的監(jiān)管。《指導(dǎo)意見》要求證券交易所明確新股異常交易行為標準，定期統(tǒng)計并公布新股交易的價格變化情況及各類投資者買賣新股的損益情況；要求證券公司加強開立證券賬戶的核查和管理；要求協(xié)會完善適當(dāng)性管理自律規(guī)則，維護新股交易正常秩序。
2010—2011年不同市場和指數(shù)的市盈率水平如何？如何理解市盈率與投資回報率的關(guān)系？為什么買入價格很重要？
答：據(jù)統(tǒng)計，2010-2011年，新股發(fā)行平均市盈率為：創(chuàng)業(yè)板59.49倍，中小板48.53倍，滬市主板37.55倍；而同期市場總體情況為：創(chuàng)業(yè)板64.24倍，中小板38.09倍，滬市主板20.06倍。上證50和上證180的平均動態(tài)市盈率當(dāng)前只有10倍左右，這意味著現(xiàn)在投資的回報率在10%左右。
市盈率是股價與每股收益的比率，它的倒數(shù)就是投資回報率。一只股票，如果市盈率是20倍，那么它的投資回報率就是5%；如果是25倍，回報率就是4%，這就有可能跑不贏通貨膨脹。如果市盈率是40倍、50倍，則投資回報率可能就只有2.5%和2%，也就是說，按照靜態(tài)收益計算，需要40年或者50年才能回收投資。除非你認定它是真正的高成長的公司。
即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價格已經(jīng)過高，那也不值得購買。市盈率30倍，就是說30年的收益才能等于現(xiàn)在投入的資金，你是否能接受這種結(jié)果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會成為“有毒的金融資產(chǎn)”，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。按藍籌股指數(shù)買股票，也不能追高。上證50、上證180和滬深300過去五年表現(xiàn)很不理想，原因在于期間正好經(jīng)歷過大起大落，在2007年買入的投資者，收益很少，甚至還有虧損，當(dāng)時的價格水平是現(xiàn)在的兩三倍。
如何改變“證監(jiān)會對股市漲跌負責(zé)”印象？
答：長期以來，我國股市被人們視為“政策市”、“信息市”，究其原因，與當(dāng)前我國資本市場結(jié)構(gòu)還不夠合理、優(yōu)化資源配置的功能沒有充分發(fā)揮、市場約束機制不強、市場運行的體制和機制還存在一些問題有關(guān)，股市的漲跌經(jīng)常與政府出臺政策相關(guān)聯(lián)，因此，很多投資者會形成“證監(jiān)會對股市漲跌負責(zé)”的印象。
事實上，股市有其內(nèi)在的運行規(guī)律。作為監(jiān)管部門，證監(jiān)會的職責(zé)是維護市場公開、公平、公正原則，建立良好的競爭秩序。除了人民利益、國家利益、廣大投資者的利益之外，證監(jiān)會沒有任何自己的利益。
下一步，監(jiān)管部門將繼續(xù)推進市場監(jiān)管的公開透明，健全股市內(nèi)在機制，減少不必要的行政干預(yù)，培育健康的市場文化。
中小投資者應(yīng)如何進行理性投資和價值投資？如何看待新股的投資價值和投資風(fēng)險的關(guān)系？
答：對于中小散戶投資者來說，需要在評估自身優(yōu)勢、劣勢的基礎(chǔ)上，客觀判斷自己的知識準備程度、風(fēng)險識別與承受能力，審慎確定投資方向。要選擇自己熟悉的領(lǐng)域，搜集盡可能多的資料，潛心尋找二級市場上有潛力的藍籌股進行投資可能更為穩(wěn)妥。
資本市場對于引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為長期投資、合理配置資源具有重要作用，新股發(fā)行是連接投融資雙方的橋梁，是資本市場不可或缺的組成部分。不可否認，一些新發(fā)行股票的公司行業(yè)獨特，有較大的發(fā)展?jié)摿?，資本市場成為其高速成長的加速器。與此同時，投資者還要認識到，投資股票應(yīng)當(dāng)更多地去看公司本身，與是否是新股沒有直接關(guān)系，投資新股也不能與盈利劃等號。
證監(jiān)會一直鼓勵價值投資，提倡關(guān)注藍籌股，但從目前的市場行情來看，多數(shù)藍籌股股價長期不動，我們應(yīng)該如何看待和選擇藍籌股？
答：證監(jiān)會鼓勵價值投資，是基于我國股市估值長期偏高，平均市盈率經(jīng)常達到數(shù)十倍，但是現(xiàn)在已降低到歷史最低水平，與國際上的主要市場基本相當(dāng)，具備了長期投資價值，倡導(dǎo)理性投資遇到了比較好的時機。倡導(dǎo)關(guān)注藍籌股本質(zhì)上是倡導(dǎo)理性投資、價值投資的理念?？儾罟刹淮_定性更強，只有經(jīng)驗較豐富的投資者才適合風(fēng)險較大的投資選擇。
說藍籌股是股市價值的真正所在，主要是綜合以下幾個方面的考慮：
第一，從藍籌股自身特點來說：一是藍籌公司歷史悠久，具有較高的知名度和良好的信用，產(chǎn)品競爭力強，普遍具有相對穩(wěn)定的盈利能力，能較好地抵御周期波動，同時股利政策穩(wěn)定，股息率較高。二是藍籌股代表了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的方向，把握了時代發(fā)展的脈搏。如道瓊斯工業(yè)指數(shù)成分股是全球股市歷史最悠久的藍籌股，其指數(shù)成分股的結(jié)構(gòu)變化整體反映了美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變遷。三是藍籌公司大市值與大流通盤的特點，使其股票交易相對不易被操控。
第二，從業(yè)績情況來看：截至2012年4月末，全部938家滬市上市公司披露了2011年年報，其中，上證180指數(shù)成分股2011年年末的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別占滬市上市公司總和的93.3%和82%。2011年共實現(xiàn)營業(yè)收入133,539.71億元，凈利潤14,650.08億元，分別占全部上市公司總營業(yè)收入和凈利潤的74.9%和89.2%，營業(yè)收入和凈利潤分別比2010年度增長22.8%和15.0%，不僅其業(yè)績表現(xiàn)高于滬市平均水平，且在2011年度整體經(jīng)濟增速放緩的大環(huán)境里，其業(yè)績增速仍高于滬市整體水平。
第三，從分紅情況來看：上證180指數(shù)成分股中，共有145家上市公司公布了利潤分配預(yù)案，其中143家公司支付現(xiàn)金紅利，擬派現(xiàn)總額達到4,086.26億元，占180家成分股2011年凈利潤總額的28%。其中，2011年派現(xiàn)金額超過100億元的公司有6家，即工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、中國神華，分別占其凈利潤的34%、35%、35%、35%、23%、40%。穩(wěn)定的分紅提供了類似債券的收益特性，能夠為投資者提供較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
第四，從公司治理情況來看：以上證180指數(shù)成分股為例，多數(shù)上市公司在公司治理、規(guī)范運作方面的表現(xiàn)較好，而優(yōu)秀誠信的管理團隊，規(guī)范的公司運作，是實現(xiàn)公司持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展、實現(xiàn)股東價值最大化的基石。
另外，根據(jù)證監(jiān)會的監(jiān)測，今年一季度藍籌股普遍上漲，非藍籌股普遍下跌，二者之間的變化相差近12個百分點，說明價值投資理念正在回歸。
證監(jiān)會倡導(dǎo)投資藍籌股，實際上倡導(dǎo)的是投資理念，不是簡單的針對哪一只股票。影響股價變動的因素有很多，藍籌股的概念、范圍也不是一成不變的。因此，不能機械地理解投資藍籌股的內(nèi)涵，面對紛繁多變的市場，需要投資者把握理性、價值投資的原則，同時結(jié)合市場現(xiàn)狀、預(yù)期以及自身情況，具體分析后選擇。
同時，證監(jiān)會正在加速推進相關(guān)制度建設(shè)，督促上市公司建立合理、持續(xù)的分紅機制，推動中長期資金入市的步伐，為價值投資創(chuàng)造有利環(huán)境，為投資者獲取回報提供基本保障。建議廣大投資者堅守大局觀，秉持從容心，建立自己的價值投資理念，尋找有價值的藍籌股。
倡導(dǎo)理性投資，前提是要有真實、準確、完整、及時的信息披露，證監(jiān)會在這方面有什么舉措？
答：近期，投資者在座談會上反映，有的上市公司信息披露滯后，還有的業(yè)績變臉太快，頻繁更正，并提出建立官方、權(quán)威的上市公司信息披露平臺，以及加強上市公司信息披露監(jiān)管等建議。
對于投資者反映的問題，監(jiān)管部門非常重視，正在制定相關(guān)措施。目前在完善落實有關(guān)監(jiān)管政策的同時，還不斷完善對新股信息披露的監(jiān)管，增強透明度，延長招股說明書預(yù)披露時間，公布專業(yè)機構(gòu)測算的行業(yè)平均市盈率，通過建立獨立的第三方評估機構(gòu)，從服務(wù)投資者的角度，對招股說明書等材料進一步解讀揭示風(fēng)險的內(nèi)容，幫助投資者更加通俗、直觀地了解擬發(fā)行公司的情況，理性判斷公司的投資價值，進一步推動形成長期、理性、價值投資的理念和基礎(chǔ)。此外，證監(jiān)會將進一步加大對違法違規(guī)行為的打擊力度，對誤導(dǎo)投資者、欺騙投資者的行為嚴肅處理，絕不姑息。(證監(jiān)會網(wǎng)站)
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