近30萬億影子銀行錯配 政府兜底反向激勵風(fēng)險
溯源
近30萬億影子銀行高懸
期限結(jié)構(gòu)錯配風(fēng)險積聚
在如此巨大的規(guī)模之下，很難讓人不注意到影子銀行背后蘊藏的風(fēng)險?？偟膩砜?，盡管對于是否會在短期內(nèi)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險仍然存在爭議，但是機(jī)構(gòu)和學(xué)者已經(jīng)普遍注意到了高達(dá)30萬億之巨的影子銀行隱藏的風(fēng)險。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松(微博)表示，公募類影子銀行存在兩種錯配：一是期限錯配。影子銀行多存在負(fù)債期限和資產(chǎn)期限錯配的問題，特別是銀行理財產(chǎn)品，往往通過短期負(fù)債類理財產(chǎn)品(多為3個月或6個月)匹配長期資產(chǎn)(地產(chǎn)或基建項目)，因此需要不斷滾動發(fā)行，才能確保不導(dǎo)致融資方的資金鏈斷裂；另外一方面則是發(fā)行利率、標(biāo)的項目收益率錯配。在全部的5.9萬億信托資金中，有23%投向了基礎(chǔ)設(shè)施，2012年新增的2萬億單一信托資金中，有30%都投向了基礎(chǔ)設(shè)施；工商業(yè)信托中也有一大部分是與政府基建項目直接和間接掛鉤。這部分基建信托產(chǎn)品的發(fā)行利率通常在10%以上，高者達(dá)到18%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基建項目可能達(dá)到的平均收益率。
方正證券也認(rèn)為，影子銀行的主要風(fēng)險在于信用中介資金錯配風(fēng)險。一方面，銀行理財產(chǎn)品兌償付期限多在半年以內(nèi)，而資金投向期限多達(dá)數(shù)年，短借長貸下通過借新還舊進(jìn)行兌付承諾可能導(dǎo)致風(fēng)險表內(nèi)化；另一方面，民間借貸資金約30%來自銀行，民間借貸風(fēng)險也可能傳遞至表內(nèi)。上海證券則表示，銀行理財產(chǎn)品是影子銀行最重要的資金來源渠道之一，目前銀行理財產(chǎn)品的期限普遍較短，2012年發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品中，超過90%的產(chǎn)品期限集中于1年或以下。但另一方面，這些短期資金絕大多數(shù)都投向于包括基建及房地產(chǎn)等長期項目中，形成了典型的期限錯配。一旦融資主體出現(xiàn)資金鏈緊張甚至是斷裂，價格很容易在短時間內(nèi)引起市場的恐慌，推高短期利率，進(jìn)一步加重融資主體維護(hù)資金鏈的成本，形成惡性循環(huán)。
申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，影子銀行的風(fēng)險主要在于兩個方面：一方面是缺乏監(jiān)管帶來的風(fēng)險。影子銀行覆蓋了銀行、證券、信托等多個領(lǐng)域，在現(xiàn)有分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的情況下，沒有一個最終的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來對其負(fù)責(zé)；另一方面則是影子銀行本身的風(fēng)險，金融產(chǎn)品發(fā)行速度過快，以銀行理財產(chǎn)品為例，2010年不到一萬億，2011年達(dá)到了3萬億，目前則已經(jīng)膨脹到了7萬億，基本以翻番的速度在發(fā)展，其中隱藏了期限結(jié)構(gòu)錯配的風(fēng)險，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)變化，可能產(chǎn)生系統(tǒng)性的償還風(fēng)險，而且個別產(chǎn)品還存在違約風(fēng)險。
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