超日債僵局：談判破裂滑向無序違約深淵
投資者不懂債券
但是債券投資專業(yè)人士表示，買債與其看公司業(yè)績，不如看現(xiàn)金流和償債能力。
東方證券固定收益部總監(jiān)孫志鵬對本報分析稱，就投資債券而言，現(xiàn)金流比企業(yè)凈利潤更有價值。企業(yè)還款，利息支付、本金支付需要真金白銀，而利潤實際上和現(xiàn)金流有的時候是背離的，而最后真正還款用的是你賬上的現(xiàn)金，也就是現(xiàn)金流來還。尤其是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是最重要的，直接反映公司的經(jīng)營狀況是否健康。
本報梳理超日太陽財報，發(fā)現(xiàn)自2011年三季報以來，超日太陽的應收賬款就一直保持高位，流動資產(chǎn)扣除存貨和應收賬款后，已經(jīng)不足以覆蓋流動負債。鑒于近年來光伏行業(yè)整體極為困難，應收賬款的不良率相當高，超日太陽的短期償債能力其實一直堪憂。
然而，很多債券投資者似乎并不十分理解債券投資的邏輯。昨日，一名自稱專注于債券投資的“11超日債”持有人對本報稱，自己去年盈利16%，也知道現(xiàn)金流，但沒有看超日的現(xiàn)金流情況，因為相信中國不會有違約的債券。他說自己買“11超日債”的決策依據(jù)有三點：1.利息高（8.98%）；2.他買的時候剛剛到期不久，可以凈價買入；3.債券成交量好，有流動性。
至于AA評級，其實在業(yè)內(nèi)人士看來也是浮云。孫志鵬對本報稱，中國的債券評級確實有注水，AA級相當于國外的BBB-到BB+，也就是介于投資級別和非投資級別之間。
雖然目前有關“應該出現(xiàn)一例債券違約，向投資者警示風險”的呼聲很高，但許多小投資者的損失卻是令人遺憾。
“我們投資債券的，很多都是老年人，投資債券求一個穩(wěn)定，如果發(fā)了報告，稍微有一點負面我們就拋了?，F(xiàn)在就像是把我們關在里面十二級地震?！币幻麃碜院贾莸摹?1超日債”持有人說。
就會議現(xiàn)場的狀況看，購買債券的以老年人居多。“都是風險偏好很低的投資者，才會不做股票買債券?！?/font>
然而，一位家住上海虹口區(qū)的阿姨表示：“如果是垃圾債，我肯定不買了。但這是AA級的債券。而且公司預告都說會盈利的，我們在買債券之前，根本不知道它會修正。”
這位阿姨投資者今年60多歲，兒子的首付款、90歲父母的養(yǎng)老金都買了這個債券，一共100多萬元。
1月23日晚間，超日太陽發(fā)布公告，稱公司已于1月22日收到被證監(jiān)會立案調(diào)查的通知。
（董冰清 禾苗 王娟娟）
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