貨幣供應(yīng)量遠超GDP增速 專家爭議超發(fā)貨幣去向
GDP和CPI都被低估了？
“中國的M2/GDP比值高于美國數(shù)據(jù)，更多反映了中國不發(fā)達的資本市場，而不是貨幣超發(fā)?！敝袊鴩H金融有限公司投資銀行部董事總經(jīng)理王慶告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“中國M2主要體現(xiàn)了儲蓄和金融財富的需求，你要把美國的債券市場、股票市場和貨幣市場都弄在一起，這個金融資產(chǎn)的規(guī)模要遠遠大于中國，而中國的M2基本就是中國所有的金融資產(chǎn)?！?/font>
早在1991年，現(xiàn)任中國人民銀行副行長的易綱，在《中國經(jīng)濟評論》發(fā)表了《中國經(jīng)濟改革過程中的貨幣化進程》一文，其在文中發(fā)問：為什么改革以來中國貨幣供給的增加，遠遠高于國民生產(chǎn)總值(GNP)增加值與物價指數(shù)增加值之和。
在分析了價格指數(shù)偏低假說、被迫儲蓄假說之后，易綱認為，我國經(jīng)濟改革過程中貨幣供應(yīng)的增長率持續(xù)高于GNP增長率和通貨膨脹率之和所多出的“超額貨幣(excessmoney)”，主要是被市場化改革推動的貨幣化所吸收。
所謂貨幣化，是指當年農(nóng)產(chǎn)品市場化、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、民營企業(yè)的增長帶來新增的額外貨幣需求，從而使經(jīng)濟運行中貨幣用量增加。在20世紀90年代之后，以土地招拍掛和住房改革為代表的實務(wù)貨幣化更是吸納了貨幣供應(yīng)量。
周小川在《國際金融危機：觀察、分析與應(yīng)對》中稱，由于過去中國所統(tǒng)計的實體經(jīng)濟只涵蓋物質(zhì)部門、不包括服務(wù)業(yè)，所以，隨著市場化程度不斷加深及經(jīng)濟快速發(fā)展，貨幣供應(yīng)量很快就超過當時統(tǒng)計口徑的“實體經(jīng)濟”的需要，表現(xiàn)為超經(jīng)濟發(fā)行，即所謂“貨幣超發(fā)”。 但實際上，貨幣供應(yīng)不僅是滿足實體經(jīng)濟的需要，還需滿足服務(wù)業(yè)及金融市場的需要。
一家知名機構(gòu)首席經(jīng)濟學(xué)家這樣告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“易綱和周小川的提法是有一定道理的，但他們并不能進行量化解釋，雖然一部分超額貨幣是被各種貨幣化用掉的，而多少是被剩余形成了通貨膨脹呢，這才是民眾抱怨貨幣超發(fā)的直接原因。”
一些經(jīng)濟學(xué)家認為，解釋“變量”之謎，一種可能是中國GDP被低估了，另一種可能是CPI被低估了。
朱海斌傾向于后者：“我們注意到，CPI只是統(tǒng)計房租而沒有統(tǒng)計房價，因此貨幣超發(fā)的一部分可能是被房地產(chǎn)市場(包括土地)吸收了?！?/font>
但從1990年至今，我國的貨幣供應(yīng)量幾乎漲了60多倍。即便算上房價上漲，同期的物價水平似乎也沒有這樣的規(guī)模漲幅。因此也有一些學(xué)者認為，GDP被低估也是重要因素。
相關(guān)新聞
更多>>
